Hedef Portföy Fonlarında Ara Ödeme Kaldırıldı (SPK 2026/70, 70/1821): 31 Fonun Yatırımcısı Ne Alacak, Ne Zaman? — 64/1770 Olağan Tasfiye Esasları, Ödeme Sırası, Net Yatırım Tutarı ile Katılma Payı Oranı Farkı, İhtirazi Kayıt (TBK m.132) ve İdari Dava Süresi (İYUK m.7, 15.12.2026)

Sermaye Piyasası Kurulu, Hedef Portföy Yönetimi AŞ’nin kurucusu olduğu ve tasfiye sürecindeki 31 fonu 1 milyon TL’ye kadar ara ödeme mekanizmasının dışına çıkardı. Karar 15.10.2026 tarih ve 70/1821 sayılıdır ve 16.10.2026 tarihli 2026/70 sayılı Bülten’de yayımlandı. Bu fonlar 30.09.2026 tarihli 64/1775 sayılı ara ödeme kararının kapsamından çıkarıldı. Bundan sonra A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy fonları için belirlenen 64/1770 sayılı karardaki esaslara göre olağan tasfiye yürütülecek. Hedef Portföy’ün açıklamasına göre tasfiyeyi portföy saklayıcısı T.C. Ziraat Bankası AŞ yürütecek. Önce para piyasası fonları tasfiye edilecek, ardından fonlar yatırımcı sayısı en fazla olandan en aza doğru sıralanacak. Ödeme, fon varlıklarının nakde çevrilmesinden sonra oluşan dağıtılabilir bakiyenin katılma payı oranında paylaştırılmasıyla yapılacak. Bu değişiklik, ödemenin ölçüsünü de değiştiriyor. Ara ödemede esas alınacak tutar MKK’nın hesapladığı “net yatırım tutarı” idi. Olağan tasfiyede ise esas, fonun nakde çevrilen varlıklarından payınıza düşen tutardır. Bu yazı, 31 fonun yatırımcısının bu karardan sonra ne alacağını, ne zaman alacağını, hangi hakları koruması gerektiğini ve karara karşı idari yargı yolunun süresini mevzuat ve bülten metniyle anlatıyor.

Kısa Cevap: Hedef Fon Yatırımcısı İçin Ne Değişti?

Karar Ne Diyor? Bülten Metni

2026/70 sayılı Bülten’in duyuru ve ilke kararları bölümünde yer alan karar kısa bir metindir. Karara göre, Kurul Karar Organı’nın 17.09.2026 tarihli kararları uyarınca tasfiyesine karar verilen ve Hedef Portföy Yönetimi AŞ’nin kurucusu olduğu fonlar, 30.09.2026 tarih ve 64/1775 sayılı kararın kapsamından çıkarıldı. Bu fonlarda tasfiye işlemlerine başlanmasına karar verildi. Tasfiye, aynı bültende ilan edilen ve A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy fonları için belirlenen esaslara tabi olacak.

Bülten kararın gerekçesini açıklamıyor. Metinde “ara ödeme” ifadesi de geçmiyor. Ancak 64/1775 sayılı karar zaten ara ödeme kararı olduğundan, bu karardan çıkarılmanın sonucu Hedef fonlarının ara ödeme mekanizmasının dışında kalmasıdır. Hedef Portföy de kararın ardından yaptığı açıklamada durumu bu şekilde duyurdu.

Kararın kapsamındaki 31 fonun kodları, Hedef Portföy’ün açıklamasına göre şunlardır: HLR, HEH, HAT, HKM, HIM, HPL, HDH, HBV, HDA, HVA, HMK, HGH, HGJ, HPI, HFI, HPP, HIN, HKP, KSA, HPF, HMV, FNT, NFK, HYV, HPH, HKJ, HVB, HVC, DUH, HDK, HPZ. Fonların tam unvanları ve saklayıcı banka bilgisi Hedef Portföy fonları ne olacak sayfamızda yer alıyor. Fonunuzun listede olup olmadığını 131 fonun tam listesinden de kontrol edebilirsiniz.

Ara Ödeme ile Olağan Tasfiye Arasındaki Fark

Bu kararın yatırımcı açısından önemi, iki mekanizmanın farklı ölçülere dayanmasından gelir. Ara ödeme bir avanstı. Olağan tasfiye ise nihai hesaplaşmadır.

“Net yatırım tutarı” ile “katılma payı oranı” neden farklı sonuç verir?

Ara ödemede ölçü, MKK’nın her hak sahibi için hesapladığı net yatırım tutarıydı. Bu tutar, yatırımcının fona yatırdığı ve fondan çektiği paraya dayanan bir hesaptır. Olağan tasfiyede ise ölçü, fon varlıklarının satışından sonra oluşan dağıtılabilir bakiye ve yatırımcının bu bakiyedeki katılma payı oranıdır.

İki ölçü her zaman aynı sonucu vermez. Fonun portföyündeki varlıkların değeri düşmüşse, katılma payı oranında yapılacak dağıtım yatırımcının net yatırım tutarının altında kalabilir. Ara ödeme bu durumda yatırımcıya, tasfiye sonucunu beklemeden net yatırım tutarına dayalı bir ödeme sağlayacaktı. Bu ödeme tasfiyeden doğacak alacaktan mahsup edilecekti. Ancak tasfiye sonucu ara ödemenin altında kalırsa farkın nasıl giderileceği 64/1775 sayılı kararda düzenlenmemişti. Konunun ayrıntısı ve sebepsiz zenginleşme hükümleriyle (TBK m.77) ilişkisi SPK ara ödeme kararı rehberimizde anlatılmıştır.

Hedef fonları bakımından artık tek ölçü katılma payı oranıdır. Bu nedenle Hedef fon yatırımcısının alacağı tutarı belirleyen asıl etken, fon portföyündeki varlıkların hangi değerden nakde çevrileceğidir. Hedef Portföy’ün açıklamasına göre varlıklar piyasa koşulları, yatırımcı menfaatleri, piyasa derinliği ve likidite dikkate alınarak satılacak.

Örnek hesap: aynı yatırımcı, iki farklı mekanizma

Aşağıdaki rakamlar varsayımsaldır ve herhangi bir Hedef fonunun gerçek değerini göstermez. Amaç, iki mekanizmanın farkını göstermektir.

Tablonun gösterdiği sonuç şudur: ara ödemenin kaldırılması, değeri korunmuş fonlarda yatırımcıyı fazla etkilemeyebilir. Hatta tasfiye hızlı yürürse, yatırımcı tutarın tamamını tek seferde alabilir. Değer kaybetmiş fonlarda ise ara ödemenin sağlayacağı “net yatırıma göre erken ödeme” avantajı ortadan kalkar. Katılma payı oranında yapılacak dağıtımı hesaplamak için tasfiye payı hesaplama aracımızı kullanabilirsiniz.

64/1770 Esasları Hedef Fonlarına Nasıl Uygulanacak?

64/1770 sayılı karar aslında A1 Capital, Bulls ve Pardus Portföy’ün kurucusu olduğu fonlar için alınmıştı. 70/1821 sayılı kararla bu esaslar Hedef fonlarına da uygulanacak. Kararın Hedef fonlarına uyarlanmış hâli şöyledir:

Hedef Portföy’ün açıklamasına göre tasfiyeyi Kurul tarafından yetkilendirilen portföy saklayıcısı T.C. Ziraat Bankası AŞ yürütecek. Dağıtılabilir tutar, yatırımcıların katılma payı oranında hesaplanacak. Ödemeler, mutabakatı tamamlanmış bireysel saklama hesaplarına yapılacak. Tasfiye kapsamı dışında kalan ve TEFAS’ta işlemi durdurulan fonlarla ilgili gelişmelerin ise ayrıca SPK kararlarıyla duyurulacağı belirtildi.

Tasfiye usul ve esaslarının genel çerçevesi 2026/61 sayılı Bülten’de yer alır. Bu çerçeve saklayıcı bankaların rolünü, mutabakatı, nakde çevirmeyi ve dağıtımı düzenler. Azami tasfiye süresi 59/1710 sayılı kararla 3 aydan 6 aya çıkarılmıştı (A/8). Tasfiye sürecinin hukuki niteliği ve “işleme kapatma” ile farkı SPK fon tasfiye kararı yazımızda anlatılmıştır.

Ödeme Ne Zaman Yatar? Diğer Fonlardaki Seyir

Hedef fonları için bir ödeme tarihi açıklanmadı. Hedef Portföy, ödeme süresinin fonların varlıklarının likiditesine ve nakde dönüşüm süresine bağlı olduğunu açıkladı. Bu nedenle ödeme tarihleri ve tutarlar fondan fona farklılaşabilir.

Aynı esaslara tabi olan diğer fonlardaki seyir bir fikir verebilir. 19.10.2026 tarihli haberlere göre A1 Capital, Bulls ve Pardus fonlarında ödemeler 8 Ekim’de başladı. İlk aşamada 17 fonda 43.643 yatırımcı için işlem başlatıldı. 18 Ekim itibarıyla bu kapsamdaki 66 fonda tasfiyenin tamamlandığı, yaklaşık 40,8 milyar TL’lik tasfiyenin Ziraat Bankası aracılığıyla gerçekleştirildiği ve 45 binden fazla yatırımcının kapsandığı aktarıldı. Tutarlar ilgili banka ve aracı kuruluşlara aktarıldı. Paranın yatırımcı hesabına geçme tarihi bu kuruluşların işlem süreçlerine bağlıdır.

Hangi fonun ne zaman ödediğine ilişkin güncel durum fon tasfiye ödeme takibi sayfamızda, fon krizindeki genel gelişmeler ve kanun teklifi ise Fon Krizi Son Durum sayfamızda izlenebilir. Haberlere göre fon yatırımcılarına ana para ödemesine ilişkin bir kanun teklifi TBMM’de görüşülüyor. Teklif yasalaşırsa Hedef fon yatırımcıları bakımından nasıl uygulanacağı ayrıca değerlendirilmelidir.

Ödeme Bankaya Geldi Ama Hesabıma Geçmedi: Ne Yapılır?

Olağan tasfiyede para, tasfiyeyi yürüten bankadan fonu sattığınız banka veya aracı kuruma, oradan da sizin hesabınıza geçer. Diğer fon gruplarındaki uygulamada da tutarların önce ilgili kuruluşlara aktarıldığı, yatırımcı hesabına geçiş tarihinin ise bu kuruluşların işlem süreçlerine bağlı olduğu açıklandı. Kuruluşun duyurduğu tarihte paranın hesabınıza geçmemesi hâlinde izlenecek yol şöyledir.

Fonu size satan banka veya aracı kurum, sizin adınıza işlem yapan kuruluştur. Vekâlet ilişkisinde vekil, müvekkilin istemi üzerine yürüttüğü işin hesabını vermek ve bu iş nedeniyle aldığı her şeyi müvekkile vermekle yükümlüdür (TBK m.508). Bu nedenle kuruluşa yazılı başvurarak aktarılan tutarı, aktarım tarihini ve hesabınıza geçmeme nedenini sormanız mümkündür. Muaccel bir borcun borçlusu, alacaklının ihtarıyla temerrüde düşer (TBK m.117). Temerrüt hâlinde gecikme faizi istenebilir.

İhtarname ve başvuru metinleri için fon mağduru dilekçe oluşturucu aracımızı kullanabilirsiniz.

Para Piyasası Fonu ile Diğer Fonların Yatırımcısı Arasındaki Fark

64/1770 esasları tasfiye sırasını iki ölçüte bağlar: fonun türü ve yatırımcı sayısı. Bu sıra, aynı kurucunun farklı fonlarındaki yatırımcıların ödemeyi farklı zamanlarda alması sonucunu doğurur.

Unvanında “para piyasası” ifadesi geçen fonlar ilk sıradadır. Bu fonların portföyü kural olarak kısa vadeli ve likit araçlardan oluştuğu için nakde çevrilmeleri de görece hızlı olabilir. Hisse senedi, serbest veya değişken fonlarda ise portföydeki varlıkların piyasa derinliği satış süresini ve fiyatını etkiler. Hedef Portföy’ün açıklamasında da varlıkların piyasa derinliği ve likidite dikkate alınarak satılacağı belirtildi. Bu nedenle portföyünde likiditesi düşük paylar bulunan fonlarda tasfiye daha uzun sürebilir.

Yatırımcı sayısına göre sıralama, en fazla kişiyi etkileyen fonların önce tasfiye edilmesini amaçlar. Az sayıda yatırımcısı olan fonlar, örneğin özel veya serbest fonlar, sıranın sonuna kalabilir. Bu fonların yatırımcıları için azami tasfiye süresinin 6 ay olduğu hatırlanmalıdır (A/8). Kurul bu süreyi gerekli gördüğü hâllerde değiştirebilir.

Mutabakat: Ödemenin Ön Şartı

Hem ara ödemede hem olağan tasfiyede ödeme, mutabakatı tamamlanmış yatırımcılara yapılır. Mutabakat, yatırımcının fondaki katılma payı sayısının dağıtım kuruluşu ve merkezi kayıt sistemindeki kayıtlarla uyuşmasıdır. Mutabakatı tamamlanmamış yatırımcının ödemesi gecikir.

Yatırımcının bu aşamada yapabileceği iş, fonu aldığı banka veya aracı kurumdan katılma payı sayısını ve son işlem kayıtlarını gösteren bir döküm istemektir. 16 Eylül ve öncesinde verilip gerçekleşmeyen satış talimatlarının akıbeti de mutabakatı etkileyebilir. Bu talimatların durumu fon satış talimatım iptal edildi yazımızda anlatılmıştır.

Ödemeyi Alırken Hakları Saklı Tutmak

Olağan tasfiyede alınacak tutar, net yatırım tutarının altında kalabilir. Böyle bir durumda yatırımcının aradaki fark için başvurabileceği yollar açık kalmalıdır. Bunun için iki noktaya dikkat etmek gerekir.

Birincisi, tasfiye ödemesini almak tek başına alacaktan vazgeçmek anlamına gelmez. Bir alacaktan vazgeçme ancak açık bir iradeyle yapılan ibra sözleşmesiyle olur (TBK m.132). Bu nedenle ödeme sırasında size sunulan bir metinde “tüm haklarımdan feragat ediyorum” veya “başkaca talebim yoktur” gibi ifadeler varsa imzalamadan önce dikkatle incelenmelidir.

İkincisi, ödemeyi alırken haklarınızı saklı tuttuğunuzu yazılı olarak bildirmek (ihtirazi kayıt) yararlı bir önlemdir. Bu bildirim, ödemenin kabulünün kalan talepler bakımından bir vazgeçme olarak yorumlanmasını önlemeye yöneliktir. İhtirazi kayıt örneği ara ödeme rehberimizde, hazır metin ise fon mağduru dilekçe oluşturucu aracımızda yer alıyor.

70/1821 Sayılı Karara Karşı Dava Açılabilir mi?

SPK Karar Organı’nın kararları idari işlemdir. İdari işlemlere karşı yetki, şekil, sebep, konu ve amaç yönlerinden hukuka aykırılık iddiasıyla iptal davası açılabilir. Davayı, işlem nedeniyle menfaati ihlal edilenler açabilir (İYUK m.2/1-a). İdari işlemden doğan zararlar için ise tam yargı davası açılabilir (İYUK m.2/1-b, m.12).

70/1821 sayılı kararın Hedef fon yatırımcılarının menfaatini etkilediği açıktır. Karar, 64/1775 ile tanınan ara ödeme imkânını bu fonlar bakımından ortadan kaldırmıştır. Bir iptal davasında tartışılabilecek başlıca konular şunlardır: kararın gerekçesinin açıklanmamış olması, aynı durumdaki Tera, Pusula ve Atlas fon yatırımcılarıyla farklı muamele yapılması ve önceki karara duyulan güven. Ancak bu konuların her biri, idarenin tasfiye sürecindeki takdir yetkisiyle birlikte değerlendirilecektir. Kararın hukuka aykırı bulunup bulunmayacağı, mahkemenin dosyadaki bilgi ve belgelerle yapacağı incelemeye bağlıdır.

Süre hesabı en temkinli yolla yapılmıştır. Kararın ilgililere ayrıca tebliğ edilmesi veya bir yatırımcının kararı daha sonra öğrenmesi, sürenin başlangıcını tartışmalı hâle getirebilir. Ancak hak kaybı yaşamamak için bülten tarihini esas alan hesap güvenli olanıdır. Yürütmenin durdurulması kararı ise iki şartın birlikte varlığına bağlıdır ve tasfiye sürecinin hızla ilerlemesi nedeniyle pratik etkisi sınırlı kalabilir.

Dava yolunu seçmeden önce şu soruyu sormak gerekir: dava ile elde edilmek istenen sonuç nedir? Hedef fonu değerini korumuşsa ve tasfiye hızlı ilerliyorsa, ara ödemenin kaldırılmasının somut bir zararı olmayabilir. Fon değer kaybetmişse ve dağıtım net yatırım tutarının altında kalacaksa, asıl tartışma bu farkın kimden ve hangi hukuki sebeple istenebileceğidir. Bu fark için kurucuya, dağıtım kuruluşuna veya idareye karşı farklı yollar söz konusu olabilir. SPK’ya karşı tazminat davasının şartları ve dilekçe örneği SPK’ya karşı tazminat davası yazımızda anlatılmıştır. Hangi merciye hangi sırayla başvurulacağı için fon mağduru yol seçici aracımızı kullanabilirsiniz.

Yatırımcı Tazmin Merkezi Bu Farkı Karşılar mı?

Yatırımcı Tazmin Merkezi, yatırım kuruluşunun sermaye piyasası faaliyetlerinden kaynaklanan nakit ödeme veya sermaye piyasası aracı teslim yükümlülüğünü yerine getirememesi hâlinde devreye girer (SPKn m.83). Fon katılma paylarındaki değer kaybı bu kapsamda değildir. Fonun malvarlığı kurucudan ve saklayıcıdan ayrıdır. Fon yatırımcısının riski, fon portföyündeki varlıkların değeridir. Bu nedenle tasfiye sonucunda net yatırım tutarının altında bir ödeme alınması, kendiliğinden Yatırımcı Tazmin Merkezi’ne başvuru hakkı doğurmaz. Farkın sebebi fonun yönetimindeki hukuka aykırılıklarsa, sorumluluk kurucu ve ilgili kişiler bakımından ayrıca değerlendirilir.

Tera, Pusula ve Atlas Fonları İçin Ne Anlama Geliyor?

70/1821 sayılı karar yalnızca Hedef Portföy’ün kurucusu olduğu fonlara ilişkindir. Bülten metnine göre 64/1775 sayılı ara ödeme kararı Tera, Pusula ve Atlas Portföy’ün kurucusu olduğu fonlar için yürürlüktedir. Bu fonların yatırımcıları için ara ödeme mekanizması devam etmektedir. Ancak Hedef kararı, SPK’nın tasfiye sürecinde mekanizmaları fon grupları arasında değiştirebildiğini göstermektedir. Bu nedenle diğer fon gruplarının yatırımcıları da sonraki bültenleri izlemelidir.

Bulls Portföy fonlarındaki tasfiyenin seyri Bulls Yatırım son durum yazımızda, Pusula fonlarındaki ara ödeme Pusula Yatırım son durum yazımızda anlatılmıştır.

Hedef Grubunda Diğer Dosyalar

Hedef Portföy fonlarının tasfiyesi, Hedef grubunu ilgilendiren tek gelişme değildir. Grubun diğer şirketlerine ilişkin TMSF ve pay sahipliği gelişmeleri ayrı yazılarımızda ele alınmıştır. Fon yatırımcısının hakları bu gelişmelerden bağımsızdır. Çünkü fon malvarlığı kurucunun malvarlığından ayrıdır. Grup şirketlerine ilişkin gelişmeler için HDFGS hissesi yazımıza bakabilirsiniz.

Sıkça Sorulan Sorular

Hedef Portföy fonlarında 1 milyon TL ara ödeme kaldırıldı mı?

Evet. SPK’nın 15.10.2026 tarih ve 70/1821 sayılı kararıyla Hedef Portföy’ün kurucusu olduğu tasfiyedeki fonlar 64/1775 sayılı ara ödeme kararının kapsamından çıkarıldı. Karar 16.10.2026 tarihli 2026/70 sayılı Bülten’de yayımlandı.

Kaç Hedef fonu bu karardan etkileniyor?

Hedef Portföy’ün açıklamasına göre 31 fon: HLR, HEH, HAT, HKM, HIM, HPL, HDH, HBV, HDA, HVA, HMK, HGH, HGJ, HPI, HFI, HPP, HIN, HKP, KSA, HPF, HMV, FNT, NFK, HYV, HPH, HKJ, HVB, HVC, DUH, HDK, HPZ.

Hedef fonlarında ödeme nasıl yapılacak?

Fon varlıkları nakde çevrilecek ve dağıtılabilir tutar yatırımcılara katılma payları oranında ödenecek. Ödemeler mutabakatı tamamlanmış bireysel saklama hesaplarına yapılacak.

Hedef fonlarında ödeme ne zaman yatacak?

Tarih açıklanmadı. Hedef Portföy, ödemenin varlıkların likiditesine ve nakde dönüşüm süresine bağlı olduğunu, tarihlerin fondan fona değişebileceğini açıkladı.

Hangi Hedef fonu önce ödenecek?

64/1770 esaslarına göre önce unvanında “para piyasası” geçen fonlar, ardından yatırımcı sayısı en fazla olan fondan en aza doğru diğer fonlar tasfiye edilecek.

Ana paramın tamamını alacak mıyım?

Olağan tasfiye ana para garantisi içermez. Alacağınız tutar, fon varlıklarının satışından sonra payınıza düşen dağıtılabilir tutardır. Bu tutar net yatırımınızın altında veya üstünde olabilir.

Ara ödeme ile olağan tasfiye arasındaki fark nedir?

Ara ödeme, MKK’nın hesapladığı net yatırım tutarına göre 1 milyon TL’ye kadar erken ödemeydi. Olağan tasfiyede ise fonun nakde çevrilen varlıkları katılma payı oranında dağıtılır ve üst sınır yoktur.

Tasfiye ödemesini alırsam başka talep hakkım kalır mı?

Ödemeyi almak tek başına vazgeçme değildir. Vazgeçme açık iradeyle yapılan ibra sözleşmesiyle olur (TBK m.132). Ödemeyi ihtirazi kayıtla kabul etmek ve ibra metni imzalamamak haklarınızı korur.

Karara karşı dava açabilir miyim?

Menfaati ihlal edilen yatırımcı idare mahkemesinde iptal davası açabilir (İYUK m.2). Süre 60 gündür (İYUK m.7). En temkinli hesapla son gün 15.12.2026’dır.

Tera, Pusula ve Atlas fonlarında ara ödeme devam ediyor mu?

Bülten metnine göre 70/1821 sayılı karar yalnızca Hedef fonlarına ilişkindir. Tera, Pusula ve Atlas fonları bakımından 64/1775 sayılı ara ödeme kararı yürürlüktedir.

Tasfiyede olmayan ama işleme kapalı Hedef fonları ne olacak?

64/1770 esaslarına göre bu fonlar tasfiye tamamlandıktan sonra tüm dağıtım kanallarında eşzamanlı olarak açılabilir. Gerekirse daha erken de açılabilir. Tarih ve şartları kurucu belirler.

Yatırımcı Tazmin Merkezi’ne başvurabilir miyim?

YTM, yatırım kuruluşunun nakit veya araç teslim yükümlülüğünü yerine getirememesi hâlinde devreye girer (SPKn m.83). Fon katılma payındaki değer kaybı bu kapsamda değildir.

Para bankaya geldi ama hesabıma geçmedi, ne yapmalıyım?

Fonu aldığınız kuruluştan aktarılan tutarı ve tarihini yazılı olarak isteyin (TBK m.508). Mutabakatınızı kontrol ettirin. Ödeme yapılmazsa ihtarla temerrüt doğar ve gecikme faizi istenebilir (TBK m.117).

Özel veya serbest Hedef fonundayım, neden en son ödeniyor?

64/1770 esaslarına göre para piyasası fonlarından sonra sıra yatırımcı sayısına göre belirlenir. Az yatırımcılı fonlar sona kalabilir. Azami tasfiye süresi 6 aydır (A/8).

Tasfiyedeki Hedef fonumu TEFAS’ta satabilir miyim?

Hayır. Tasfiye kapsamındaki fonlarda alım satım yapılmaz; yatırımcı, tasfiye sonunda katılma payı oranında dağıtılan tutarı alır. Satış talimatı verip gerçekleşmeyen yatırımcıların durumu 2026/61 sayılı Bülten’deki tasfiye esaslarına (A/6) göre değerlendirilir.