RALYH Konkordato 2026: Ral Yatırım Holding Pay Sahibi ve Alacaklısı Ne Yapmalı? — 3 Aylık Geçici Mühlet (Ankara 2. ATM, İİK m.286-287), Takip Yasağı (m.294), Yakın İzleme Pazarı (Kotasyon Yönergesi m.35/1-b), Ertelenen KAP Açıklaması (II-15.1 m.6), Ral Enerji Kredileri ve Kefalet (İİK m.303), Kesin Mühlet ve Tasdik

Ral Yatırım Holding AŞ (RALYH), 16.10.2026’da konkordato talebiyle mahkemeye başvurdu. Ankara 2. Asliye Ticaret Mahkemesi 19.10.2026 tarihli kararıyla İcra ve İflas Kanunu m.286 ve 287 uyarınca üç aylık geçici mühlet verdi. Mühlet aynı gün saat 17.10’dan itibaren geçerli. Şirket başvuruyu, meşru çıkarlarını korumak amacıyla kamuya açıklamayı ertelediğini belirterek mahkeme kararından sonra 19.10.2026’da KAP’ta duyurdu. Borsa İstanbul, payları Kotasyon Yönergesi m.35/1-b uyarınca Ana Pazar’dan Yakın İzleme Pazarı’na aldı. İşlem sırası 20.10.2026’da kapalı kaldı ve paylar 21.10.2026’dan itibaren yeni pazarda işlem görecek. Şirketin açıklamasına göre 30.06.2026 itibarıyla konsolide özkaynak yaklaşık 9,2 milyar TL, toplam banka kredisi yaklaşık 3,6 milyar TL’dir. Bu kredilerin yaklaşık 2,5 milyar TL’si %51 bağlı ortaklık Ral Enerji AŞ tarafından kullanılıyor. Bu yazı RALYH pay sahibinin ve alacaklılarının konkordato sürecinde bilmesi gereken kuralları anlatıyor. Ele alınan konular şunlar: geçici mühletin etkileri, ertelenen KAP açıklamasının hukuki şartları, konkordatonun bağlı ortaklık Ral Enerji’yi kapsayıp kapsamadığı, kefalet ve garantilerin akıbeti ve sürecin olası sonuçları.

Kısa Cevap: RALYH’te Ne Oldu, Ne Yapmalı?

Belgelerle Kronoloji

Şirketin açıklamasına göre faaliyet alanları inşaat ve taahhüt, gayrimenkul ve enerji ile maden yatırımlarıdır. Toplam aktiflerin %28,5’i yatırım amaçlı gayrimenkul, %50,3’ü maddi duran varlıklardan oluşuyor. Şirket, başvurunun varlık değerindeki bir kayıptan veya faaliyet performansından değil, finansmana erişim güçlüğünden ve kısa vadeli likidite baskısından kaynaklandığını belirtiyor. Açıklamaya göre ana ortağa yönelik bir tedbir kararı, şirket doğrudan bu kararın tarafı olmamasına rağmen banka ve aracı kurumların finansman yaklaşımını olumsuz etkiledi. Kamu kurumlarıyla projelerdeki iş birliğinin beklenen ölçüde sağlanamaması da nakit akışını zorladı.

Haberlere göre RALYH payı 19.10.2026 seansını günlük taban fiyat olan 21,78 TL’den kapattı. Haberlerde payın 2026 içindeki en yüksek seviyesinin yaklaşık 390 TL olduğu aktarılıyor.

Konkordato Nedir? Pay Sahibi İçin Temel Ayrım

Konkordato, borçlarını vadesinde ödeyemeyen veya ödeyememe tehlikesi altında bulunan borçlunun, alacaklılarıyla mahkeme gözetiminde bir ödeme planı üzerinde anlaşmasıdır (İİK m.285). Amaç, iflasa gitmeden borçların vade uzatımı veya indirimle yeniden düzenlenmesidir.

Pay sahibi açısından en önemli nokta şudur: pay sahibi, şirketin alacaklısı değildir. Konkordato projesi alacaklıların oyuna sunulur. Pay sahibi bu oylamaya katılmaz. Ancak konkordatonun sonucu, şirketin değerini ve dolayısıyla payın değerini doğrudan belirler. Konkordato tasdik edilirse şirket faaliyetine devam eder. Reddedilirse iflas gündeme gelebilir. İflasta pay sahibi, bütün alacaklılar ödendikten sonra bir şey kalırsa pay alır.

Konkordatonun halka açık şirket pay sahibi bakımından genel sonuçları halka arz şirketi konkordato ilan etti rehberimizde anlatılmıştır. Bu yazı yalnızca RALYH dosyasına özgü konulara odaklanıyor.

Geçici Mühlet Ne Sağlar, Neyi Sağlamaz?

Konkordato talebi üzerine mahkeme, borçlunun sunduğu belgeleri inceleyerek üç aylık geçici mühlet verir ve geçici komiser atar (İİK m.286, m.287). Geçici mühlet gerekirse iki aya kadar uzatılabilir. Komiser, konkordatonun başarıya ulaşma ihtimalini değerlendirir. Başarı ihtimali görülürse bir yıllık kesin mühlet verilir ve bu süre altı aya kadar uzatılabilir (İİK m.289).

Mühlet, şirkete bir nefes alma süresi tanır. Ancak bu sürede şirketin önemli tasarrufları komiserin gözetimine ve bazı işlemler mahkeme iznine bağlanır. Şirketin rehin vermesi, kefil olması veya duran varlıklarını devretmesi, mahkemenin izni olmadan geçerli değildir. Bu kural, şirketin varlıklarının alacaklılar aleyhine elden çıkarılmasını önler.

Geçici mühletin üç ay olarak verildiği ve 19.10.2026’da başladığı dikkate alındığında, uzatılmazsa Ocak 2027 ortasında sona erecektir. Bu tarihe kadar mahkeme, komiserin raporu üzerine kesin mühlet verip vermeyeceğine karar verecektir.

Ral Enerji ve Bağlı Ortaklıklar: Konkordato Onları da Kapsar mı?

Şirketin açıklamasına göre toplam 3,6 milyar TL banka kredisinin yaklaşık 2,5 milyar TL’si, holdingin %51 oranında bağlı ortaklığı Ral Enerji AŞ tarafından, ağırlıklı olarak enerji yatırımları için kullanılıyor. Şirket, holding düzeyindeki doğrudan borcun sınırlı olduğunu belirtiyor.

Hukuken her şirket ayrı bir tüzel kişiliktir. Konkordato talebi yalnızca başvuran borçlu hakkında sonuç doğurur. KAP açıklamasında Ral Enerji’nin ayrıca konkordato talebinde bulunduğuna ilişkin bir bilgi yer almıyor. Bu durumda geçici mühlet ve takip yasağı yalnızca Ral Yatırım Holding için geçerlidir. Ral Enerji’nin bankalara olan borçları, kendi tüzel kişiliği aleyhine takip edilebilir.

Konkordatoya muvafakat etmeyen bir alacaklı, borçlunun müşterek borçlularına, kefillerine ve garantörlerine karşı bütün haklarını korur (İİK m.303). Bu nedenle grup şirketlerinin birbirine verdiği kefalet ve garantilerin yapısı, konkordatonun başarısı için belirleyici olabilir. Bağlı ortaklıkta bir takip veya temerrüt, holdingin iştirak değerini ve dolayısıyla konkordato projesini etkiler.

Pay sahibi açısından da bu ayrım önemlidir. Holdingin özkaynağının önemli bir bölümü bağlı ortaklıklardaki yatırımlardan oluşur. Ral Enerji’de yaşanacak bir sorun, holdingin konsolide tablolarına doğrudan yansır.

Ertelenen KAP Açıklaması: Hukuken Mümkün mü?

Şirket, konkordato başvurusunu 16.10.2026’da yaptığını, ancak meşru çıkarlarını korumak amacıyla kamuya açıklamayı ertelediğini ve mahkeme kararından sonra 19.10.2026’da açıkladığını belirtti. Bu, Özel Durumlar Tebliği’nin tanıdığı bir imkândır.

İçsel bilgi öğrenildiğinde KAP’ta derhal açıklanır (II-15.1 m.5). Ancak ihraççı, sorumluluğu kendisine ait olmak üzere, meşru çıkarlarının zarar görmemesi için açıklamayı erteleyebilir. Bunun şartı, ertelemenin yatırımcıların yanıltılmasına yol açmaması ve bilginin gizli tutulabilmesidir (m.6/1). Erteleme için SPK’dan izin alınmaz. Ancak erteleme, yönetim kurulu kararına veya yetkilendirilen kişinin yazılı onayına bağlanmalıdır (m.6/4). Erteleme sebebi kalkar kalkmaz açıklama yapılır ve açıklamada erteleme kararı ile sebepleri belirtilir (m.6/2).

Konkordato başvurusunun mahkeme kararından önce açıklanması, alacaklıların şirkete karşı hızla takip başlatmasına ve varlıklar üzerinde haciz koydurmasına yol açabilir. Bu da konkordatonun amacını boşa çıkarabilir. Bu nedenle başvurunun mühlet kararına kadar ertelenmesi, meşru çıkar olarak savunulabilir. Ancak ertelemenin hukuka uygunluğu, gizliliğin gerçekten korunup korunmadığına bağlıdır. Ertelenen bilgiye ilişkin haber veya söylenti çıkarsa erteleme sebepleri ortadan kalkmış sayılır ve derhal açıklama gerekir (m.9/2).

Erteleme döneminde içsel bilgiye erişen kişiler MKK’ya bildirilen listede yer alır (m.7). Bu kişilerin bilgi kamuya açıklanmadan önce şirketin paylarında işlem yapması bilgi suistimali suçunu oluşturabilir (SPKn m.106). SPK, erteleme dönemindeki işlemleri inceleme yetkisine sahiptir. Erteleme ve sızıntı kuralları içsel bilgi ve erteleme rehberimizde ayrıntılı anlatılmıştır.

Yakın İzleme Pazarı: Pay Sahibi İçin Ne Değişir?

Borsa İstanbul, geçici mühlet kararını gerekçe göstererek RALYH paylarını Kotasyon Yönergesi m.35/1-b uyarınca Yakın İzleme Pazarı’na aldı. Konkordato başvurusu, Yakın İzleme Pazarı’na alınma sebeplerinden biridir. Pazar değişikliği kararını izleyen iş günü işlem sırası kapatılır ve paylar ikinci iş günü yeni pazarda işlem görmeye başlar (m.35/3).

Pazar değişikliğinin gerekçesi konkordato başvurusu olduğu için, konkordatonun tasdik edilmesi ve şirketin mali durumunun düzelmesi hâlinde Ana Pazar’a dönüş için Borsa İstanbul’a başvurulabilir. Dönüşün şartlarını Kotasyon Yönergesi ve Borsa kararları belirler.

Yakın İzleme Pazarı’na alınma kottan çıkarma değildir. Paylar borsada işlem görmeye devam eder. Kottan çıkarma, iflas veya tasfiye gibi daha ağır durumlarda gündeme gelir. İşlem yöntemine ilişkin kesin kurallar için Borsa İstanbul’un duyuruları ve aracı kurumunuzun bilgilendirmesi esas alınmalıdır.

Alacaklılar Ne Yapmalı?

RALYH’ten alacaklı olan tedarikçiler, taşeronlar, çalışanlar ve finans kuruluşları için konkordato süreci kendi kurallarına sahiptir. Geçici komiser alacaklıları ilanla alacaklarını bildirmeye davet eder. Alacaklılar ilan tarihinden itibaren on beş gün içinde alacaklarını bildirmelidir (İİK m.299). Bildirilmeyen alacaklar oylamada dikkate alınmaz.

Konkordato projesi, alacaklıların çoğunluğunun kabulüyle tasdik edilebilir. Kanun, hem sayı hem de alacak tutarı bakımından nitelikli çoğunluk arar (İİK m.302). Tasdik edilen konkordato, muhalif kalan alacaklılar dahil bütün alacaklıları bağlar (İİK m.308). İmtiyazlı alacakların ise tam ödenmesi tasdik şartlarındandır (İİK m.305). Konkordatoda imtiyazlı ve rehinli alacakların sırası konkordatoda imtiyazlı ve rüçhanlı alacaklar yazımızda anlatılmıştır.

Konkordatonun Olası Sonuçları ve Pay Sahibine Etkisi

Şirketin açıklaması, özkaynağın borçlara kıyasla yüksek olduğunu ve varlık değerinin kaybolmadığını vurguluyor. Bu iddia doğruysa konkordatonun başarı ihtimali artar. Ancak varlıkların önemli bir bölümünün gayrimenkul ve proje niteliğindeki maddi duran varlıklardan oluşması, bunların hızla nakde çevrilmesini zorlaştırabilir. Geçici komiserin raporu ve kesin mühlet kararı, bu değerlendirmenin ilk resmî göstergesi olacaktır.

Ana Ortağa Yönelik Tedbir Şirketi Nasıl Etkiler?

Şirketin açıklamasının dikkat çeken yönü, konkordatonun doğrudan sebebi olarak ana ortağa yönelik bir tedbir kararını göstermesidir. Açıklamaya göre tedbir şirketi hedef almıyordu. Ancak banka ve aracı kurumların finansman yaklaşımı bu karardan olumsuz etkilendi. Tedbirin içeriği ve hangi merci tarafından verildiği açıklamada yer almıyor.

Hukuken şirket ile ortağı ayrı kişilerdir. Ortağın malvarlığına yönelik bir tedbir, şirketin malvarlığını kendiliğinden bağlamaz. Ancak tedbir ortağın şirketteki paylarına ilişkinse sonuçları şirkete de yansıyabilir. Örneğin paylara el konulması, bu payların oy hakkının kim tarafından kullanılacağı sorusunu doğurur. Ortağın kişisel kefaletleriyle desteklenen krediler, ortağın malvarlığı kısıtlanınca bankalar tarafından yeniden değerlendirilebilir. Şirketin açıklamasındaki finansman daralması bu tür bir mekanizmayla açıklanabilir.

RALYH açıklamasında şirkete kayyım atandığına ilişkin bir bilgi yoktur. Şirket yönetimine kayyım atanmasının sonuçları için şirkete kayyım atanması rehberimize bakabilirsiniz.

Kamu İhaleleri ve Devam Eden Projeler

Şirket, kamu kurumlarıyla projelerdeki iş birliğinin beklenen ölçüde sağlanamamasını da başvuru sebepleri arasında saydı. İnşaat ve taahhüt alanında faaliyet gösteren bir şirket için konkordatonun kamu ihaleleri bakımından ayrı bir sonucu vardır. Kamu İhale Kanunu’na göre konkordato ilan eden istekliler ihale dışı bırakılır (4734 m.10). Bu, mühlet süresince şirketin yeni kamu ihalelerine katılmasını zorlaştırır.

Devam eden sözleşmeler bakımından ise sözleşmenin ve ilgili mevzuatın hükümleri belirleyicidir. Konkordato sürecinde borçlunun sürekli borç ilişkisi doğuran sözleşmelerine ilişkin özel kurallar da İcra ve İflas Kanunu’nda yer alır. Proje gelirleri şirketin nakit akışının önemli bir kaynağı olduğu için, devam eden kamu sözleşmelerinin akıbeti konkordato projesinin uygulanabilirliğini doğrudan etkiler.

Çalışanların Alacakları

Şirket çalışanlarının ücret ve diğer işçilik alacakları, iflas sırasında birinci sırada yer alan imtiyazlı alacaklardır (İİK m.206). Konkordatonun tasdiki için imtiyazlı alacakların tam olarak ödenmesinin sağlanması gerekir (İİK m.305). Bu nedenle konkordato projesi, çalışanların alacaklarında indirim öngöremez. Mühlet süresince ise çalışanların da şirkete karşı icra takibi yapması mümkün değildir (İİK m.294). İşçi alacaklarının konkordato ve iflastaki sırası konkordatoda imtiyazlı alacaklar yazımızda anlatılmıştır.

Yönetimin Sorumluluğu ve Pay Sahibinin Hakları

Konkordato süreci, yönetim kurulunun Türk Ticaret Kanunu’ndaki görevlerini ortadan kaldırmaz. Son yıllık bilançoya göre sermaye ile kanuni yedek akçeler toplamının yarısının zararlarla karşılıksız kaldığı anlaşılırsa yönetim kurulu iyileştirici önlemleri genel kurula sunmakla yükümlüdür. Borca batıklık şüphesi varsa ara bilanço çıkarılır (TTK m.376). Şirketin açıkladığı yüksek özkaynak tutarı, bu eşiklerin şu an için gündemde olmadığını gösteriyor.

Yönetim kurulu üyeleri, kanundan ve esas sözleşmeden doğan yükümlülüklerini kusurlarıyla ihlal ederlerse şirkete, pay sahiplerine ve alacaklılara karşı sorumludur (TTK m.553). Kamuya yapılan açıklamaların yanlış veya eksik olması hâlinde pay sahiplerinin zararından ihraççı ve sorumlu yöneticiler sorumlu olabilir (SPKn m.32). Örneğin şirketin önceki açıklamalarında finansal durumu olduğundan farklı göstermesi bu sorumluluğu doğurabilir. Bu tür bir iddia için önceki KAP açıklamalarının ve finansal raporların dikkatle incelenmesi gerekir.

Pay sahibi genel kurulda şirketin işleri hakkında bilgi isteyebilir (TTK m.437). Konkordato sürecinde yapılacak bir genel kurulda, projenin içeriği, bağlı ortaklıkların durumu ve ana ortağa ilişkin tedbirin şirkete etkisi sorulabilecek başlıca konulardır.

Tek Bakışta Süreler

Tarihler kanundaki sürelere göre hesaplanmıştır. Kesin tarihler mahkemenin kararlarına ve komiserin ilanlarına göre belirlenir. Şirketin KAP açıklamaları bu kararları duyurmak zorundadır.

Varsayımsal Örnek: Üç Kişi, Üç Konum

Senaryolar varsayımsaldır. Gerçek alacak ve kefalet ilişkileri şirketin sözleşmelerine ve konkordato projesine göre değerlendirilmelidir.

Pay Sahibi İçin Kontrol Listesi

Halka açık şirketlerdeki diğer finansal sıkıntı dosyaları için borsa şirketine iflas davası açıldı ve şirket iflas ederse hisselerim ne olur yazılarımıza bakabilirsiniz.

Sıkça Sorulan Sorular

RALYH konkordato mu ilan etti, iflas mı etti?

Konkordato. Şirket 16.10.2026’da başvurdu ve Ankara 2. Asliye Ticaret Mahkemesi 19.10.2026’da üç aylık geçici mühlet verdi. Şirket iflas etmedi ve faaliyetine devam ediyor.

RALYH hisseleri işlem görüyor mu?

Paylar Yakın İzleme Pazarı’na alındı. 20.10.2026’da işlem sırası kapalı kaldı. 21.10.2026’dan itibaren Yakın İzleme Pazarı’nda işlem görecek.

Geçici mühlet ne kadar sürer?

Üç ay. Gerekirse iki aya kadar uzatılabilir (İİK m.287). Ardından mahkeme bir yıllık kesin mühlet verebilir; bu süre altı aya kadar uzatılabilir (İİK m.289).

Pay sahibi olarak konkordatoda oy kullanabilir miyim?

Hayır. Konkordato alacaklılarla yapılan bir anlaşmadır. Pay sahibi oy kullanmaz. Ancak şirketten ayrıca alacağınız varsa alacaklı sıfatıyla bildirimde bulunabilirsiniz.

Konkordato Ral Enerji’yi de kapsıyor mu?

KAP açıklamasına göre başvuru Ral Yatırım Holding’e aittir. Bağlı ortaklık Ral Enerji ayrı bir tüzel kişiliktir. Holdingin mühleti, Ral Enerji’ye karşı yapılacak takipleri kendiliğinden durdurmaz.

Şirket başvuruyu neden üç gün sonra açıkladı?

Şirket, meşru çıkarlarını korumak amacıyla açıklamayı ertelediğini belirtti. Özel Durumlar Tebliği, yatırımcıların yanıltılmaması ve gizliliğin sağlanması şartıyla bu imkânı tanır (II-15.1 m.6/1).

Erteleme döneminde işlem yapanlar sorumlu olur mu?

İçsel bilgiye sahip kişilerin, bilgi kamuya açıklanmadan önce bu bilgiye dayanarak işlem yapması bilgi suistimali suçunu oluşturabilir (SPKn m.106). Bilgiye sahip olmayan yatırımcıların işlemleri bu kapsamda değildir.

Şirkete karşı icra takibim durur mu?

Evet. Mühlet içinde borçluya karşı yeni takip yapılamaz ve başlamış takipler durur (İİK m.294). Rehinli alacaklar için takip yapılabilir, ancak rehinli malın satışı yapılamaz.

Alacağımı nasıl bildiririm?

Geçici komiser alacaklıları ilanla davet eder. İlan tarihinden itibaren on beş gün içinde alacağınızı komisere bildirmelisiniz (İİK m.299).

Konkordato başarısız olursa ne olur?

Kesin mühlet verilmez veya proje tasdik edilmezse, iflasa tabi borçlu hakkında iflas gündeme gelebilir. İflasta pay sahibi, bütün alacaklılar ödendikten sonra kalan varsa pay alır.

RALYH hisselerimi satmalı mıyım?

Bu bir yatırım kararıdır ve bu yazı yatırım tavsiyesi içermez. Hukuken satış serbesttir. Satmadan önce alım kayıtlarınızı saklamanız olası talepleriniz için önemlidir.

Konkordato ilan eden şirket kamu ihalesine girebilir mi?

Kamu İhale Kanunu’na göre konkordato ilan eden istekliler ihale dışı bırakılır (4734 m.10). Devam eden sözleşmelerin akıbeti sözleşme hükümlerine ve mevzuata göre değerlendirilir.

Ana ortağa yönelik tedbir şirketin varlıklarını bağlar mı?

Kural olarak hayır. Şirket ile ortağı ayrı kişilerdir. Ancak tedbir ortağın şirketteki paylarına ilişkinse oy ve yönetim hakları bakımından şirkete yansıyabilir.

Çalışanların maaşları konkordatoda kesilebilir mi?

Hayır. İşçi alacakları imtiyazlıdır (İİK m.206) ve konkordatonun tasdiki için imtiyazlı alacakların tam ödenmesi gerekir (İİK m.305).

Geçici komiser ne yapar?

Geçici komiser, mühlet süresince şirketin faaliyetlerini denetler, alacaklıları alacaklarını bildirmeye davet eder ve konkordatonun başarıya ulaşma ihtimali hakkında mahkemeye rapor verir. Kesin mühlet kararı bu rapor dikkate alınarak verilir (İİK m.287, 289, 299).

Konkordato sürecinde şirket varlık satabilir mi?

Olağan faaliyetler devam eder. Ancak rehin verme, kefil olma ve duran varlıkların devri gibi önemli tasarruflar mahkeme izni olmadan geçerli değildir (İİK m.297). Konkordato projesinde varlık satışı öngörülebilir.

Konkordato projesinde sermaye artırımı olabilir mi?

Proje, borçların sermayeye dönüştürülmesi veya yeni yatırımcı girişi gibi çözümler içerebilir. Bu durumda mevcut pay sahiplerinin oranı sulanabilir. Halka açık şirkette sermaye artırımı ayrıca SPK onayına tabidir.