Halka Arz Şirketi Konkordato İlan Etti veya Yakın İzleme Pazarı’na Alındı 2026: Pay Sahibinin Hakları — Geçici ve Kesin Mühlet (İİK m.287, 289), Kotasyon Yönergesi m.35-36, Kottan Çıkarma (m.23), İflasta Pay Sahibinin Yeri, KAP Açıklamaları ve Yönetim Kurulunun Sorumluluğu

Borsada işlem gören bir şirketin konkordato talep etmesi, pay sahibi için üç ayrı sonucu birlikte doğurur. Borsa sonucu: iflas erteleme veya konkordato başvurusu Yakın İzleme Pazarı’na alınma sebebidir (Kotasyon Yönergesi m.35/1); pazar değişikliği kararını izleyen iş gününün sonuna kadar işlem sırası kapatılır ve paylar ikinci iş günü bu pazarda işlem görmeye başlar (m.35/3). İflas veya tasfiye ve özsermayenin negatif olması ise kottan çıkarma sebebidir (m.23/1). Konkordato sonucu: mahkeme üç aylık geçici mühlet verir, bu süre iki aya kadar uzatılabilir (İİK m.287); ardından bir yıllık kesin mühlet gelir ve altı aya kadar uzatılabilir (İİK m.289); mühlet içinde borçluya karşı takip yapılamaz (İİK m.294). Konkordato alacaklılarla yapılan bir anlaşmadır; pay sahibi alacaklı değildir, oy kullanmaz ve iflas hâlinde ancak bütün alacaklılar ödendikten sonra bir şey kalırsa pay alır. Hukuki sonuç: pay sahibinin önünde yine yollar vardır. Şirket mali sıkıntıyı KAP’ta zamanında ve doğru açıklamadıysa kamuyu aydınlatma belgelerinden doğan tazminat talebi (SPKn m.32; altı ay), yönetim kurulu üyelerine karşı sorumluluk davası (TTK m.553, m.555), genel kurulda bilgi alma ve özel denetim hakları (TTK m.437, m.438) ve pay sahibinin aynı zamanda alacaklı olduğu durumlarda konkordatoda alacak kaydı bunlar arasındadır.

Sorun Nasıl Ortaya Çıkıyor?

Halka arzına katıldığınız veya borsada aldığınız bir şirketin KAP’ta “konkordato talebinde bulunulmuştur” başlıklı bir açıklama yaptığını görüyorsunuz. Ertesi gün işlem sırası kapanıyor, iki gün sonra paylar Yakın İzleme Pazarı’nda işlem görmeye başlıyor ve fiyat sert düşüyor. Aklınızdaki sorular net: Şirket iflas mı etti? Paylarım sıfırlanır mı? Satmalı mıyım, tutmalı mıyım? Konkordatoda benim bir hakkım var mı? Şirket bu durumu daha önce biliyor muydu ve bize söylemedi mi?

Bu yazı, borsada işlem gören bir şirketin konkordato talep etmesi, Yakın İzleme Pazarı’na alınması veya kottan çıkarılması hâlinde pay sahibinin hukuki durumunu anlatır. Yazı yatırım tavsiyesi değildir; payların satılması veya tutulması yönünde öneri içermez.

2026’dan Örnekler: Süreç Nasıl İşliyor?

2026 yılında borsada işlem gören birden fazla şirket konkordato talep etti. KAP’a ve basına yansıyan bilgiler, sürecin pratikte nasıl işlediğini gösterir.

Örnekler, konkordatonun kendiliğinden iflas anlamına gelmediğini ama başarısız olursa iflasa ve kottan çıkarmaya kadar gidebildiğini gösterir. Her şirketin süreci kendi mahkeme kararlarına ve alacaklılarının tutumuna bağlıdır; yukarıdaki örnekler, hiçbir şirket hakkında bir değerlendirme veya öngörü içermez.

Önce Temel Ayrım: Pay Sahibi Alacaklı Değildir

Konkordato, borçlarını ödeyemeyen veya ödeyememe tehlikesi altındaki borçlunun alacaklılarıyla yaptığı ve mahkemenin tasdik ettiği bir anlaşmadır. Anlaşmanın tarafı alacaklılardır: bankalar, tedarikçiler, çalışanlar, kamu alacaklıları ve şirketin borçlanma araçlarını alan yatırımcılar. Pay sahibi ise şirketin ortağıdır; şirketin borçlarından değil, şirketin değerinden pay alır.

Aynı kişi hem pay sahibi hem alacaklı olabilir. Örneğin şirketin tahvilini veya bonosunu da almışsanız, kâr payı dağıtımına karar verilmiş ama ödenmemişse ya da şirkete karşı bir tazminat alacağınız varsa, bu alacaklar bakımından alacaklı sıfatınız vardır. Borçlanma aracı yatırımcılarının durumu için Tahvil, Bono ve Kira Sertifikası Yatırımcısı rehberimize bakabilirsiniz.

Konkordato Süreci: Aşamalar ve Süreler

Mühlet süresince şirket faaliyetlerine devam eder; ancak önemli tasarruf işlemleri komiserin gözetimine ve bazı işlemler mahkeme iznine tabidir (İİK m.297). Konkordato sürecinin genel işleyişi ve şirket tarafından değerlendirilmesi için Borçlu Şirket: Tasfiye, Konkordato, İflas rehberimize bakabilirsiniz.

Yakın İzleme Pazarı: Ne Değişir?

Kotasyon Yönergesi, Yıldız, Ana ve Alt Pazar’da işlem gören payların belirli hâllerde Borsa Yönetim Kurulu kararıyla Yakın İzleme Pazarı’na alınabileceğini düzenler; Yönetim Kurulu bu karardan önce ortaklığı uyarabilir, süre verebilir veya başka tedbirler alabilir (m.35/1). Konkordato bu hâllerden yalnızca biridir.

Pazar değişikliği kararından itibaren izleyen iş gününün sonuna kadar işlem sırası kapatılır ve paylar ikinci iş günü Yakın İzleme Pazarı’nda işlem görmeye başlar (m.35/3). Bu pazarın işlem kuralları Borsa düzenlemelerinde ayrıca belirlenir ve uygulamada likidite genellikle azalır. Pazardan çıkış için alınma nedenlerinin ortadan kalkması ve Alt Pazar şartlarının sağlanması gerekir; şartlar sağlansa bile paylar ilk etapta Ana veya Yıldız Pazar’a alınmaz (m.36). Pazar kurallarının tamamı için Kotasyon Şartları ve Pazar Belirleme 2026 rehberimize bakabilirsiniz.

Kottan Çıkarma ve İflas: En Kötü Senaryo

Konkordato başarısız olursa iflas gündeme gelir; iflas veya tasfiye ise kottan çıkarma sebebidir. Kotasyon Yönergesi’ne göre kamuyu aydınlatma yükümlülüklerinin yerine getirilmemesi, Borsa kararlarına uyulmaması, bir yıldan uzun faaliyet durdurma, iflas veya tasfiye, faaliyetleri sürdüremeyecek düzeyde finansal bozulma, Borsa ücretlerinin bir yıl ödenmemesi, özsermayenin negatif olması, son üç yıllık denetim raporlarının olumsuz olması ve son üç yıllık bilançoda ilişkili taraf alacaklarının aktiflerin yüzde ellisini aşması kottan çıkarma sebepleridir (m.23/1).

Pratikte iflas eden bir şirkette pay sahiplerine bir şey kalması nadirdir. Bu nedenle pay sahibinin asıl hukuki imkânı, çoğu zaman şirketin kendisinden değil, zamanında ve doğru bilgilendirme yapmayan ya da sermaye kaybında kanuni yükümlülüklerini yerine getirmeyen yöneticilerden ve kamuyu aydınlatma belgelerini imzalayanlardan tazminat istemektir.

Halka Arzdan Kısa Süre Sonra Konkordato: Sorulacak Sorular

Şirket halka arzdan kısa bir süre sonra konkordato talep ediyorsa, pay sahibinin ilk sorusu doğaldır: halka arz sırasında bu durum öngörülebilir miydi ve yatırımcılara doğru anlatıldı mı? Halka arz belgeleri bu sorunun cevabını arayacağınız ilk yerdir.

İzahnamedeki taahhütlere aykırı davranılması veya halka arz gelirinin izahnameye aykırı kullanılması hâlinde Kurul, ihtiyati tedbir ve haciz isteme ve aykırı işlemlerin iptali için dava açma yetkisine sahiptir; bu dava tespit tarihinden itibaren üç ay ve her hâlde izahnamenin onay tarihinden itibaren iki yıl içinde açılabilir (SPKn m.91). Bu yetki yatırımcıya doğrudan tazminat sağlamaz; ancak halka arz gelirinin şirkete dönmesini sağlayarak konkordato sürecinde şirketin malvarlığını, dolayısıyla pay sahiplerinin korunabilecek değerini artırabilir. Halka arz gelirinin kullanımı için Halka Arz Geliri İzahnamedeki Gibi Kullanılmadı rehberimize bakabilirsiniz.

Konkordato Projesi Pay Sahibini Nasıl Etkiler?

Konkordato projesi alacaklılarla yapılan bir anlaşma olsa da pay sahiplerini dolaylı olarak etkileyen çözümler içerebilir: yeni ortak alınması, sermaye artırımı, alacakların sermayeye dönüştürülmesi veya önemli varlıkların satışı. Bu tür işlemler şirket hukuku ve sermaye piyasası mevzuatı çerçevesinde ayrıca karar ve süreç gerektirir.

Genel kurulda pay sahibi, şirketin işleri hakkında bilgi alma ve inceleme hakkını kullanabilir (TTK m.437); bilgi alma hakkı kullanılmışsa belirli olayların özel denetimle açıklığa kavuşturulmasını gündemde yer almasa bile genel kuruldan isteyebilir (TTK m.438). Genel kurul özel denetim talebini reddederse, halka açık şirketlerde sermayenin en az yirmide birini temsil eden pay sahipleri mahkemeden özel denetçi atanmasını isteyebilir (TTK m.439). Kanuna, esas sözleşmeye veya dürüstlük kuralına aykırı genel kurul kararlarına karşı üç ay içinde iptal davası açılabilir (TTK m.445). Pay sahiplerinin birlikte hareket etmesinin yolları için Halka Arz Mağdurları Birlikte Dava Açabilir mi? rehberimize bakabilirsiniz.

Konkordato Sürecinde KAP’ta Neleri İzlemelisiniz?

Konkordato süreci boyunca şirketin durumunu etkileyen gelişmeler yatırım kararlarını etkileyebilecek niteliktedir ve kamuya açıklanmalıdır (II-15.1 m.5). Pay sahibi için bu açıklamalar hem yatırım kararının hem de ileride ileri sürülebilecek taleplerin dayanağıdır.

Açıklamaların tarihleriyle birlikte kaydedilmesi önerilir. Şirketin bir gelişmeyi öğrendiği tarih ile kamuya açıkladığı tarih arasındaki fark, kamuyu aydınlatma sorumluluğu bakımından belirleyici olabilir. KAP yükümlülüklerinin ayrıntısı için Halka Arzdan Sonra Şirketi Neler Bekliyor? rehberimize bakabilirsiniz.

Şirkete ve Yönetime Karşı Yollar

Konkordatoya giden bir şirkette mali sıkıntı çoğu zaman aylar öncesinden işaret verir: kredi temerrütleri, karşılıksız çekler, icra takipleri, üretim durmaları. Bu gelişmeler yatırım kararlarını etkileyebilecek nitelikteyse içsel bilgi olarak kamuya açıklanmalıdır (II-15.1 m.5). Açıklanmamış veya gerçeği yansıtmayacak biçimde açıklanmışsa, bu dönemde pay alan yatırımcılar bakımından tazminat yolu açılabilir.

Türk Ticaret Kanunu, son yıllık bilançodan sermaye ile kanuni yedek akçeler toplamının yarısının karşılıksız kaldığı anlaşılırsa yönetim kurulunun genel kurulu derhal toplantıya çağırıp uygun gördüğü iyileştirici önlemleri sunmasını; borca batıklık şüphesini uyandıran işaretler varsa ara bilanço çıkarmasını ve batıklık hâlinde mahkemeye bildirimde bulunmasını düzenler (TTK m.376). Bu yükümlülüklerin zamanında yerine getirilip getirilmediği, yönetim kurulu üyelerinin sorumluluğu bakımından önemli bir sorudur. Yönetim kurulu sorumluluğu için Yönetim Kurulu ve Yöneticilerin Sorumluluğu rehberimize bakabilirsiniz.

Pay Sahibi Aynı Zamanda Alacaklıysa: Alacak Bildirimi

Şirketin bono, tahvil veya kira sertifikası gibi borçlanma araçlarını almışsanız, ödenmesine karar verilmiş kâr payınız varsa ya da şirkete karşı bir tazminat alacağınız bulunuyorsa, bu alacaklar bakımından alacaklısınız. Komiser, alacaklıları ilan yoluyla, ilan tarihinden itibaren on beş gün içinde alacaklarını bildirmeye davet eder; ilanda, alacaklarını bildirmeyen alacaklıların bilançoda kayıtlı olmadıkça konkordato projesinin müzakerelerine kabul edilmeyecekleri ihtarı da yer alır (İİK m.299). Bildirimde alacağın tutarı, dayanağı ve belgeleri gösterilmelidir. Bildirim yapılmaması alacağı ortadan kaldırmaz; ancak tasdik edilen konkordato talepten önce doğan alacaklar için bağlayıcı olduğundan, bildirim yapmayan alacaklı projeye söz söyleme imkânını kaybeder. Bildirim dilekçesi için Konkordato Alacak Kaydı Dilekçesi Örneği rehberimize bakabilirsiniz. Tazminat alacağı henüz dava konusuysa, alacağın çekişmeli olduğu ayrıca belirtilmelidir.

Konkordato Tasdik Edilirse Ne Olur?

Konkordato projesi alacaklıların gerekli çoğunluğuyla kabul edilir ve mahkeme tarafından tasdik edilirse, bağlayıcı hâle gelen konkordato, konkordato talebinden önce veya komiserin izni olmaksızın mühlet içinde doğan bütün alacaklar için mecburidir; imtiyazlı alacaklar, rehinle karşılanan alacaklar ve amme alacakları gibi kanuni istisnalar saklıdır (İİK m.308/c). Şirket, projede öngörülen ödeme planına göre faaliyetlerine devam eder. Pay sahibi açısından bu, şirketin iflastan kurtulduğu ve payların değer kazanma ihtimalinin korunduğu anlamına gelir; ancak paylar Yakın İzleme Pazarı’nda kalmaya devam edebilir. Bu pazardan çıkış için alınma nedenlerinin ortadan kalkması ve Alt Pazar şartlarının sağlanması gerekir; şirketin başvurusu üzerine paylar Alt Pazar’a alınabilir ve reddedilen başvurudan sonra bir yıl geçmeden yeniden başvuru yapılamaz (Kotasyon Yönergesi m.36).

Tasdik edilen konkordatonun ödeme planına uyulmaması hâlinde alacaklıların başvurabileceği yollar ayrıca düzenlenmiştir. Pay sahibi bakımından ise en önemli takip konusu, projede öngörülen sermaye artırımları, alacakların sermayeye dönüştürülmesi ve varlık satışlarıdır; bu işlemler pay sahibinin şirketteki oranını ve payın değerini doğrudan etkiler.

Pay Sahibi Ne Yapmalı? İlk Adımlar

1. Şirketin konkordato talebine, mühlet kararına ve Borsa’nın pazar değişikliği kararına ilişkin KAP açıklamalarını kaydedin.
2. Kendi işlemlerinizi çıkarın: payları ne zaman ve hangi fiyattan aldığınızı, halka arza katılıp katılmadığınızı belirleyin.
3. Konkordato talebinden önceki dönemde yapılan KAP açıklamalarını ve finansal raporları tarih sırasıyla inceleyin; mali sıkıntının ilk işaretleri ne zaman ortaya çıktı, ne zaman açıklandı?
4. Şirkete karşı pay dışında bir alacağınız varsa (borçlanma aracı, ödenmemiş kâr payı, tazminat), komiserin ilanını takip ederek alacağınızı bildirin.
5. Kredili hesapla işlem yaptıysanız aracı kurumun teminat ve resen satış uygulamalarını takip edin.
6. Genel kurul duyurularını izleyin; bilgi alma ve özel denetim haklarınızı kullanmayı değerlendirin.
7. Kamuyu aydınlatma belgelerine dayanan talepler için altı aylık süreyi hesaplayın.

Kredili işlemlerde fiyat düşüşü teminat açığına ve resen satışa yol açabilir; bu konuda Aracı Kurum Hisselerimi Resen Sattı rehberimize bakabilirsiniz.

Varsayımsal Örnek: Üç Pay Sahibi

Örnek, aynı şirketin pay sahipleri arasında hukuki durumun alım tarihine, alınan araca ve şirketin açıklamalarına göre nasıl farklılaştığını gösterir. Rakamlar ve açıklamalar varsayımsaldır.

Tek Bakışta Süreler

Sık Yapılan Hatalar

• Konkordatoyu iflas sanmak. Konkordato yeniden yapılanma sürecidir; başarısız olursa iflas gündeme gelir.
• Pay nedeniyle alacak bildirmeye çalışmak. Pay sahibi alacaklı değildir; ancak pay dışındaki alacaklar bildirilir.
• Önceki KAP açıklamalarını incelememek. Pay sahibinin en güçlü talebi çoğu zaman gecikmiş veya yanıltıcı açıklamalardan doğar.
• Altı aylık süreyi konkordatonun sonucunu beklerken kaçırmak.
• Genel kurul duyurularını takip etmemek. Sermaye artırımı ve yeniden yapılandırma kararlarında pay sahibinin hakları genel kurulda kullanılır.
• Sosyal medyada şirket yöneticilerini suçlayan paylaşımlar yapmak. Eleştiri hakkının sınırı aşılırsa hakaret veya iftira riski doğar.

Sıkça Sorulan Sorular

Şirket konkordato ilan etti; paylarım sıfırlanır mı?

Konkordato kendiliğinden payları sıfırlamaz; şirket faaliyetlerine devam eder ve paylar Yakın İzleme Pazarı’nda işlem görmeye devam edebilir. Ancak konkordato başarısız olur ve iflas kararı verilirse, pay sahipleri bütün alacaklılar ödendikten sonra kalan varsa pay alır.

Konkordato olan şirketin payları neden Yakın İzleme Pazarı’na alındı?

İflas erteleme veya konkordato başvurusu, Kotasyon Yönergesi m.35/1’de Yakın İzleme Pazarı’na alınma sebepleri arasında sayılır. Karardan sonra işlem sırası izleyen iş günü sonuna kadar kapatılır ve paylar ikinci iş günü bu pazarda işlem görür (m.35/3).

Pay sahibi olarak konkordatoda oy kullanabilir miyim?

Hayır. Konkordato alacaklılarla yapılan bir anlaşmadır; pay sahibi pay nedeniyle alacaklı sayılmaz. Şirkete karşı pay dışında bir alacağınız varsa (ör. bono veya tahvil), o alacak bakımından alacaklı olarak katılırsınız.

Konkordato ne kadar sürer?

Geçici mühlet üç aydır ve iki aya kadar uzatılabilir (İİK m.287); kesin mühlet bir yıldır ve altı aya kadar uzatılabilir (İİK m.289). Mühlet içinde borçluya karşı takip yapılamaz (İİK m.294).

Şirket mali sıkıntıyı geç açıkladıysa ne yapabilirim?

Kamuyu aydınlatma belgelerindeki yanlış, yanıltıcı veya eksik bilgiden doğan zarar için belgeleri imzalayanlara karşı tazminat istenebilir (SPKn m.32). Bu talep zararın meydana geldiği tarihten itibaren altı ayda zamanaşımına uğrar.

Yönetim kuruluna dava açabilir miyim?

Yönetim kurulu üyeleri kanundan ve esas sözleşmeden doğan yükümlülüklerini kusurlarıyla ihlal ederlerse pay sahiplerine karşı da sorumludur (TTK m.553). Pay sahibinin dolaylı zararı için tazminatın şirkete ödenmesi istenebilir (TTK m.555).

Şirket kottan çıkarılırsa paylarım ne olur?

Paylar borsada işlem görmez ama sahibine ait kalır. Çıkarma nedenleri ortadan kalkarsa yeniden kota alınabilir; bir yıldan fazla süre geçmişse kota şartlarının tamamı aranır ve paylar ilk etapta Alt Pazar’a alınır (Kotasyon Yönergesi m.28).

Konkordatoda sermaye artırımı yapılırsa payım sulanır mı?

Bedelli sermaye artırımına katılmayan veya alacakların sermayeye dönüştürüldüğü bir yapılandırmada mevcut pay sahiplerinin oranı düşebilir. Pay sahibi yeni pay alma hakkını, genel kurulda bilgi alma ve iptal davası haklarını kullanabilir.

Halka arzdan kısa süre sonra konkordato ilan edildi; izahnameye dayanarak dava açabilir miyim?

İzahnamede mali durum, borç yapısı veya riskler yanlış ya da eksik gösterilmişse izahname sorumluluğu gündeme gelir (SPKn m.10). İzahnamede risk açıkça yazılmışsa talep zayıflar. Talep zararın meydana geldiği tarihten itibaren altı ayda zamanaşımına uğrar (SPKn m.32/6).

Şirketin bonosunu da aldım; konkordatoda ne yapmalıyım?

Bono bakımından alacaklısınız. Komiserin ilanı üzerine, ilan tarihinden itibaren on beş gün içinde alacağınızı belgeleriyle bildirmeniz gerekir (İİK m.299); bildirilen alacaklar konkordato projesinin müzakeresinde ve kabulünde dikkate alınır.

Konkordato tasdik edilirse paylar hemen eski pazarına döner mi?

Hayır. Yakın İzleme Pazarı’ndan çıkış için alınma nedenlerinin ortadan kalkması ve Alt Pazar şartlarının sağlanması gerekir; paylar ilk etapta Alt Pazar’a alınır, Ana veya Yıldız Pazar’a doğrudan dönmez (Kotasyon Yönergesi m.36).

Konkordato sürecinde genel kurul yapılır mı?

Evet. Şirket organları konkordato sürecinde de görevini sürdürür; sermaye artırımı gibi kararlar için genel kurul toplanır ve pay sahipleri bilgi alma, oy ve iptal davası haklarını kullanır (TTK m.437, m.445).

Payları satmalı mıyım, tutmalı mıyım?

Bu bir yatırım kararıdır ve hukuki bir öneri konusu değildir. Hukuki haklarınız, payları satıp satmamanızdan bağımsız olarak alım tarihinize ve şirketin açıklamalarına göre değerlendirilir.

İlgili Rehberler

• Halka Arz Yatırımcı Rehberi 2026 — tüm yatırımcı rehberleri, süreler ve başvuru yolları
• Halka Arz Hukuk Rehberi 2026
• Kotasyon şartları, Yakın İzleme Pazarı ve kottan çıkarma
• Halka arzdan sonra hisse düştü: kim sorumlu?
• Halka arz mağdurları birlikte dava açabilir mi?
• Yönetim kurulu ve yöneticilerin sorumluluğu
• Borçlu şirket: tasfiye, konkordato, iflas
• SPK Hukuk Rehberi