Fonların Elindeki Hisseler Satılırsa Pay Sahibi Ne Yapmalı? 2026: TEHOL, ANELE, TRHOL, OZATD, PEKGY, IEYHO, DSTKF, ISKPL, SELEC, BIGEN — Beş Şirkette Fiili Dolaşımın Yarısından Fazlası Tasfiyedeki Fonlarda (SPK 2026/61 A/5, Geri Alım Kararı 60/1711, Zorunlu Pay Alım Teklifi, TTK m.555)

SPK’nın 17 Eylül 2026’da tasfiyesine karar verdiği 131 fonun portföyünde yalnızca nakit ve tahvil değil, Borsa İstanbul’da işlem gören çok sayıda şirketin payı da bulunuyor. Fonların son portföy raporlarına dayanan ve basına yansıyan bir hesaplamaya göre beş şirkette tasfiye kapsamındaki fonların payı, şirketin fiili dolaşımdaki paylarının yarısını aşıyor: TEHOL’de yüzde 77,74, ANELE’de yüzde 68,14, TRHOL’de yüzde 60,13, OZATD’de yüzde 57,52 ve PEKGY’de yüzde 54,68. Bu payların altı aylık tasfiye süresi içinde tasfiyeyi yürüten bankalarca satılacak olması, fonda hiç payı olmayan ama bu şirketlerin hissesini tutan yatırımcıları da doğrudan ilgilendiriyor. Bu yazı; hangi şirketlerde fonların ağırlığının yüksek olduğunu, “fiili dolaşıma oran” ile “sermayeye oran” arasındaki farkı, bankaların payları hangi kurallarla satacağını, SPK’nın 22 Eylül 2026’da pay geri alımlarındaki toplam bedel sınırını kaldıran kararının ne anlama geldiğini, kontrol değişirse zorunlu pay alım teklifinin nasıl işleyeceğini ve zarar eden pay sahibinin hangi yollara başvurabileceğini anlatır.

Kaynaklar: SPK’nın 17.09.2026 tarihli 2026/60 ve 2026/61 sayılı Bültenleri (tasfiye usul ve esasları); Kurul Karar Organının 20.09.2026 tarihli ve 59/1710 sayılı kararı; 22.09.2026 tarihli 2026/63 sayılı Bülten (60/1711 sayılı karar); II-22.1 Geri Alınan Paylar Tebliği; II-26.1 Pay Alım Teklifi Tebliği; 6102 sayılı TTK; 6362 sayılı SPKn. Fonların hisse pozisyonlarına ilişkin rakamlar, 17.09.2026 tarihinde CNBC-e kaynaklı olarak basına yansıyan ve fonların en güncel portföy raporlarına dayanan hesaplamadır. Günlük gelişmeler Fon Krizi Gündemi sayfamızda izlenmektedir.

Kısa Cevap

Fonların elindeki hisselerde pay sahibi olmanız, tasfiyeden doğrudan bir hak veya borç doğurmaz: tasfiye fonun kendi malvarlığına ilişkin bir süreçtir ve sizin paylarınız size ait olmaya devam eder. Ancak tasfiye, bu paylar üzerinde iki yoldan etki yaratır. Birincisi arz etkisidir: fonların elindeki büyük miktarda payın altı ay içinde satılacak olması, özellikle fiili dolaşıma oranın yüksek olduğu şirketlerde fiyat üzerinde baskı oluşturabilir. İkincisi kontrol etkisidir: payların blok hâlinde tek bir alıcıya geçmesi, şirketin kontrol yapısını değiştirebilir. Her iki etki de hukuki sonuçlar doğurur ve pay sahibinin izleyebileceği somut araçlar vardır.

Hangi Hisselerde Fonların Payı Yüksek?

Basına yansıyan hesaplama, tasfiye kapsamındaki fonların en güncel portföy raporlarındaki hisse senedi kalemlerini şirketlerin fiili dolaşımdaki pay miktarıyla karşılaştırmıştır. Aşağıdaki tablo, fiili dolaşıma oranın yüzde 20’yi aştığı on şirketi gösterir. Aynı fonların portföylerinde THYAO, ASELS, KCHOL, TUPRS, EREGL, PGSUS, GARAN, AKBNK, SAHOL, TCELL, PETKM ve FROTO gibi büyük şirketlerin payları da bulunmakla birlikte, bu şirketlerde fonların fiili dolaşıma oranı çok daha düşüktür.

Fiili Dolaşıma Oran ile Sermayeye Oran Aynı Şey Değildir

Haberlerde öne çıkan “fiili dolaşıma oran” ölçütü, bir şirketin borsada fiilen işlem gören payları içinde fonların ne kadar yer kapladığını gösterir. Bu oran, arz baskısını anlamak için yararlıdır: fiili dolaşımın büyük kısmı tasfiye edilecek fonlardaysa, bu payların satışı piyasadaki işlem hacmine göre çok büyük bir arz anlamına gelir. Ancak kontrol ve pay sahipliği bildirimleri bakımından esas alınan ölçüt, şirketin toplam sermayesi ve oy haklarıdır. Ana ortağın borsada işlem görmeyen payları ve fiili dolaşım dışındaki paylar da sermayeye dahil olduğundan, iki oran arasında büyük fark bulunabilir.

Bu ayrım pay sahibi için iki pratik sonuç doğurur. Birincisi, fiili dolaşıma oranın yüksek olması tek başına şirketin kontrolünün fonlarda olduğu anlamına gelmez; zorunlu pay alım teklifi gibi kontrole bağlı sonuçlar sermaye ve oy hakları üzerinden değerlendirilir. İkincisi, fiili dolaşıma oranın yüksek olduğu şirketlerde satışların piyasaya etkisi daha güçlü olacağından, bankanın satışı yayarak ve piyasa derinliğini gözeterek yapma yükümlülüğü bu şirketler bakımından özellikle önem kazanır.

Yeni sınırlar: Serbest fonların bir paya yatırabileceği azami pay artık fiili dolaşım oranına göre %8, %6, %4 ve %2 kademeleriyle sınırlı; hesap serbest fon pay limiti hesaplama aracı ile yapılabilir.

Tasfiye Bankası Bu Hisseleri Nasıl Satacak?

Tasfiye usul ve esaslarına göre Tera Portföy fonlarının tasfiyesini Türkiye İş Bankası, diğer altı kurucunun fonlarının tasfiyesini Ziraat Bankası yürütür; bankalar tasfiye için zorunlu olan ve fon kurucusuna mevzuatla yüklenmiş iş ve işlemleri yapmaya yetkilidir (A/1). Fon portföyündeki varlıklar, yatırımcı menfaati, piyasa derinliği ve likidite koşulları gözetilerek bankanın belirleyeceği sıklıkta fon hesabına verilecek satış talimatlarıyla nakde dönüştürülür; banka, varlığın türüne göre doğrudan satış talimatı vermeye veya bir yatırım kuruluşu aracılığıyla talimat iletmeye yetkilidir (A/5). Tasfiye, duyuru tarihinden itibaren en fazla altı ay içinde tamamlanır; bu süre 20 Eylül’de üç aydan altı aya çıkarılmıştır.

Bankanın bu kurallar çerçevesinde hareket etme yükümlülüğü öncelikle fon yatırımcısına karşıdır: fonun yatırımcısı, varlıkların değerinin altında satılması hâlinde bankanın özen borcuna dayanabilir; bu konu tasfiye bankası varlıkları değerinin altında satarsa yazımızda anlatılmıştır. Hissenin fon dışındaki pay sahibi ise bankanın satışlarına doğrudan itiraz etme imkânına sahip değildir; onun için önemli olan, satışların nasıl ve ne zaman yapıldığını izleyebilmek ve bu satışlar sonucunda şirketin kontrol yapısında bir değişiklik olup olmadığını görebilmektir. Ana ortakların borsa dışında pay satışına ilişkin yeni kurallar ise ana ortak hisse satışı yazımızda ele alınmıştır.

Genel kurulda oy: Fonların elindeki payların genel kurullarda kurucu tarafından temsili (II-30.1 m.8/1), tasfiye bankasının yetkisinin sınırı (SPK 2026/61 A/1) ve fonların katılımının nisaba etkisi tasfiye hâlindeki fonun elindeki paylarda genel kurulda oy hakkı yazımızda ele alındı.

Fon Yatırımcısı ile Hissedarın Çıkarı Aynı Değildir

Tasfiye usul ve esasları, bankanın satışlarda yatırımcı menfaatini gözetmesini ister (A/5). Buradaki yatırımcı, fonun katılma payı sahibidir. Fon yatırımcısının çıkarı, varlıkların mümkün olan en iyi fiyattan ve makul bir süre içinde nakde çevrilip kendisine ödenmesidir. Aynı şirketin fon dışındaki pay sahibinin çıkarı ise piyasaya çıkan arzın mümkün olduğunca yayılması ve fiyat üzerindeki baskının sınırlı kalmasıdır. İki çıkar çoğu zaman aynı yöne işler; hızlı ve toplu bir satış hem fon yatırımcısının eline geçen tutarı hem de hissenin fiyatını düşürür. Ancak her zaman örtüşmez: tasfiye süresinin uzaması hissedarı rahatlatırken fon yatırımcısının parasına ulaşmasını geciktirir.

Bu ayrımın pratik sonucu, bankanın özen borcunun kime karşı olduğudur. Banka, satış yöntemini ve zamanlamasını fon yatırımcısının menfaatine göre belirlemekle yükümlüdür; hissenin fon dışındaki pay sahibi bu yükümlülüğe doğrudan dayanamaz. Pek çok küçük yatırımcının hem tasfiye edilen bir fonda payı hem de o fonun portföyündeki hisselerden birinde doğrudan yatırımı olduğu düşünüldüğünde, aynı kişinin iki farklı sıfatla iki farklı hukuki konumda bulunması mümkündür. Böyle bir yatırımcı, fon payı için tasfiye ödemelerini ve bankanın satış fiyatlarını, hisse için ise şirketin KAP açıklamalarını ve pay sahipliği haklarını ayrı ayrı izlemelidir. Fon payı bakımından ödeme süreci ödeme takvimi rehberimizde anlatılmıştır.

Pay Sahibinin İzleyebileceği Araçlar

Satışlar kamuya açık bilgilerle izlenebilir. Bir şirketin sermayesindeki veya oy haklarındaki paylar yüzde 5, 10, 15, 20, 25, 33, 50, 67 ve 95 eşiklerini aştığında veya bu eşiklerin altına düştüğünde, pay sahipliği bildirimi KAP’ta yayımlanır. Tasfiye edilen fonların satışları bu eşiklerin altına inilmesine yol açtığında, pay sahibi bunu KAP’taki bildirimlerden görebilir. Tasfiye usul ve esaslarının kendisi de MKK tarafından ilgili fonların KAP sayfasında yayımlanmıştır (A/7). Şirketin kendisi ise pay yapısındaki önemli değişiklikleri ve kendi aldığı kararları özel durum açıklamasıyla duyurur.

Şirketin kendi fon yatırımı varsa: Pay sahibinin genel kurulda sorabileceği sorular ve özel denetim talebi genel kurulda bilgi alma ve özel denetim talebi dilekçesi örneği yazımızda yer alıyor.

Şirket Kendi Paylarını Geri Alabilir mi? SPK’nın 22 Eylül Kararı

Fonların satış baskısı altındaki şirketler için en doğrudan araç, kendi paylarını geri almaktır. SPK, 22 Eylül 2026 tarihli ve 2026/63 sayılı Bülteninde yayımlanan 60/1711 sayılı kararıyla, 19 Mart 2025 tarihli ve 16/531 sayılı i-SPK.22.9 İlke Kararı uyarınca gerçekleştirilecek pay geri alımlarında, II-22.1 sayılı Geri Alınan Paylar Tebliği’nin 9. maddesinin üçüncü fıkrasında belirlenen geri alınan payların toplam bedeline ilişkin üst sınırın ikinci bir duyuruya kadar uygulanmamasına karar vermiştir. Bu üst sınır, geri alınan payların toplam bedelini şirketin son yıllık finansal tablolarındaki kâr dağıtımına konu edilebilecek kaynaklarla ilişkilendiren kuraldır. Askının kapsamı, yürürlükte kalan TTK sınırları ve askı kalkınca elde tutulan payların durumu pay geri alımında üst sınır kalktı yazımızda ayrıntılı olarak anlatıldı. 2025 tarihli ilke kararı ise payları borsada işlem gören şirketlere, belirli şartlarla genel kurul kararı beklenmeksizin yönetim kurulu kararıyla geri alım yapabilme imkânı tanımıştı.

Kontrol Değişirse: Zorunlu Pay Alım Teklifi

Tasfiye bankası payları küçük parçalar hâlinde borsada satarsa, paylar çok sayıda yatırımcıya dağılır ve şirketin kontrol yapısı değişmez. Payların blok hâlinde tek bir alıcıya veya birlikte hareket eden kişilere geçmesi ise farklı bir sonuç doğurabilir. Payları borsada işlem gören bir ortaklığın yönetim kontrolünü kazanan kişi, diğer pay sahiplerinin paylarını satın almak için pay alım teklifinde bulunmakla yükümlüdür (SPKn m.26; II-26.1). Bu mekanizma, kontrol değişikliğinde azınlık pay sahiplerine şirketten çıkma imkânı tanır. Teklif yükümlülüğünün doğup doğmadığı, muafiyet hâlleri ve teklif fiyatının nasıl belirleneceği her somut işlemde ayrıca değerlendirilir.

Fon krizinde bu mekanizmanın somut bir örneği PEKGY’dir: PEKGY’de KAP’a yansıyan bir zorunlu pay alım teklifi süreci bulunmakta, teklif fiyatının esasını Tera Portföy fonlarından birinin 13.05.2026 tarihli alım fiyatı oluşturmakta ve teklifin ertelenmesi için SPK’ya başvurulduğu açıklanmış bulunmaktadır. Teklifin hak sahipleri, teklif fiyatının nasıl belirlendiği ve pay sahibinin hakları PEKGY rehberimizde ayrıntılı olarak anlatılmıştır. Aynı hukuki çerçeve, tasfiye satışları sonucunda kontrolü el değiştiren diğer şirketler için de geçerlidir.

Şirketin Yönetimi Ne Yapmalı? Kamuyu Aydınlatma ve Pay Repo Mutabakatı

Paylarının önemli bir bölümü tasfiye edilen fonlarda bulunan şirketlerin yönetim kurulları için de süreç yükümlülük doğurur. Pay sahipliği yapısında önemli değişiklikler, geri alım kararları ve fonlarla veya fonların kurucularıyla yapılmış ilişkili taraf işlemleri, özel durum açıklamaları yoluyla kamuya duyurulmalıdır. Pay sahiplerinin eşit bilgilendirilmesi, tasfiye döneminde fiyatın sağlıklı oluşmasının ön şartıdır. Yönetimin fonlarla ilişkili işlemleri zamanında ve doğru açıklamaması, yanlış veya eksik kamuyu aydınlatma belgesinden doğan sorumluluk gündeme getirebilir (SPKn m.32).

Tasfiye usul ve esasları, fonların repo, ters repo, pay repo ve taahhütlü işlemler gibi işlemlerinden doğan borç ve alacakların mutabakatını önceki saklama kuruluşu, banka ve Takasbank arasında en geç on iş günü içinde yapılacak işlemlere bağlamıştır (A/3). Fonların bir şirketin paylarını pay repo işlemine konu etmiş olması hâlinde, bu payların kimde olduğu ve hangi tarihte kime döneceği bu mutabakatta netleşir. Pay sahibi açısından bu, fonların elindeki payların tamamının aynı anda ve aynı kanaldan piyasaya çıkmayabileceği anlamına gelir; mutabakatın sonuçları fonların KAP sayfalarındaki açıklamalardan izlenebilir. Şirketlerin tasfiye sürecindeki savunma ve iletişim stratejisi şirketimizin hissesi manipülasyon soruşturmasına konu oldu yazımızda ele alınmıştır.

Şirket yönetimi için ayrıntılı rehber: Payları bu fonlarda bulunan şirketlerin pay geri alımı, ana ortak alımı ve tasfiye bankasına blok alıcı önerme seçenekleri; geri alım nedeniyle yüzde elli eşiğinin aşılması (II-26.1 m.14/1-g), finansal rapor penceresi (VI-104.1 m.4/3) ve ertelenmiş bilgi varken geri alım yasağı tasfiye bankası hisselerimizi satacak: ihraççı şirket ne yapabilir yazımızda anlatıldı.

SPK şirkete yazı gönderirse: Fonların portföyündeki payların ihraççısına gelen bilgi-belge talebi ve yöneticilerin sözlü bilgi toplantısı yöneticileri SPK incelemesine çağrılan şirket yazımızda anlatıldı.

Üç Yatırımcı, Üç Durum

Aynı hisse, farklı yatırımcılar için farklı riskler taşır. Aşağıdaki tablo, fonların elindeki bir hissede yatırımı bulunan üç tipik yatırımcının hukuki konumunu ve izleyeceği yolu özetler.

Zarar Ettiyseniz: Hangi Talep, Kime Karşı?

Fiyat düşüşü tek başına bir tazminat hakkı doğurmaz; piyasa riski yatırımcıya aittir. Talep hakkı, zararın hukuka aykırı bir fiilden kaynaklandığı hâllerde doğar ve zararın kime ait olduğuna göre farklı yollar izlenir. Şirketin kendisi, örneğin yöneticilerinin işlemleriyle zarara uğratılmış ve pay değeri bu yüzden düşmüşse zarar dolaylıdır; her pay sahibi şirketin zararının tazminini isteyebilir, ancak tazminatın yalnızca şirkete ödenmesini talep edebilir (TTK m.555/1). Pay sahibinin kendi malvarlığı doğrudan zarar görmüşse, örneğin yanlış veya eksik bir kamuyu aydınlatma belgesine güvenerek pay almışsa, tazminat pay sahibine ödenir (TTK m.553/1; SPKn m.32). SPK’nın bir hissede piyasa dolandırıcılığı tespit etmesi hâlinde ise ceza dosyasında şikâyet ve katılma yolu açılır (SPKn m.107).

Sorumluluk davasından önce kullanılabilecek araçlar da vardır. Genel kurulda bilgi alma ve inceleme hakkı ile gerektiğinde özel denetim istemi, şirketin fonlarla veya fonların kurucularıyla ilişkili işlemlerinin aydınlatılmasına hizmet eder (TTK m.437, 438). Genel kurula nasıl katılacağınız genel kurula katılım rehberimizde, zararın nasıl hesaplanacağı ise fon zararı hesaplama yazımızda anlatılmıştır. Fonların pay biriktirmesinin manipülasyon iddiasına konu olduğu durumlarda pay sahibinin hakları manipülasyon mağduru rehberimizde yer alır.

Kredili İşlemde Teminat Olarak Tutuyorsanız

Bu hisseleri aracı kurumda kredili işlem hesabında tutan yatırımcılar için fiyat düşüşü ayrı bir risk doğurur: teminat değeri düştükçe özkaynak oranı eşiğin altına inebilir ve aracı kurum teminat tamamlama çağrısı yapabilir. SPK, kredili işlemlerde asgari özkaynak koruma oranının aracı kurumların risk politikalarına uygun düştüğü ölçüde yüzde 20’ye indirilebilmesine imkân tanımıştır; ilk kararda en geç 2 Ekim 2026 olan bu süre 03.10.2026 tarihli 65/1779 sayılı kararla 30 Ekim 2026 seans sonuna kadar uzatılmıştır (SPK 2026/68 bülten analizi); bu esnekliğin nasıl uygulandığı özkaynak koruma oranı yazımızda, aracı kurumun payları haksız yere resen satması hâlinde başvurulacak yollar ise resen satış rehberimizde anlatılmıştır.

Şirket Bazında Rehberlerimiz

Fon krizinden en çok etkilenen şirketlerin bir kısmı için ayrı rehberler hazırladık. Bu rehberlerde şirkete özgü KAP bildirimleri, SPK kararları ve pay sahibinin somut durumu ayrıntılı olarak ele alınmıştır.

ANELE için hâkim ortağın satış bilgi formu başvurusu, olası pay alım teklifi ve Katar teminatlarına ilişkin açıklamalar ANELE hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde ele alındı. TRHOL işlemleri nedeniyle SPK’nın 28.09.2026 tarihli ve 2026/66 sayılı Bülteninde verdiği suç duyurusu ve işlem yasağı kararları ile şirketin TERA payları TRHOL hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde; OZATD için 2026/65 sayılı Bültendeki karar ise OZATD hissesinde zarar ettim yazımızda ele alındı. IEYHO için SPK’nın 04.06.2026 tarihli 2026/34 sayılı Bülteninde yer alan geçici işlem yasakları, Atlas fonlarının payı ve şirketteki A grubu imtiyazı IEYHO hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde ele alındı. ISKPL için şirketin 21.09.2026’da başlattığı 100 milyon TL’lik pay geri alım programı ve fonların pozisyonu ISKPL hissesi rehberimizde ele alındı. SELEC için Tera fonlarının yüzde 5’i aşan payı ve şirketin 600 milyon TL’lik geri alım programı SELEC hissesi rehberimizde ele alındı. BIGEN için Tera fonlarının yüzde 10,69’a ulaşan payı, VBTS tedbirleri ve 02.10.2026 tarihli açıklama BIGEN hissesi rehberimizde ele alındı. Bu şirketlerin pay sahipleri için bugün geçerli olan çerçeve, yukarıda anlatılan genel kurallardır: satış sürecini KAP’tan izlemek, kontrol değişikliğine ve geri alım kararlarına dikkat etmek, zararın türünü doğru belirlemek.

OZATD payları hakkında SPK’nın 25.09.2026 tarihli ve 2026/65 sayılı Bülteniyle 11 kişi hakkında suç duyurusunda bulunmasından sonra, 28 Eylül 2026’da Özata Denizcilik ve Destek Finans Faktoring yöneticilerine yönelik gözaltı operasyonu yapıldı. Bu gelişmenin pay sahiplerine etkisi 28 Eylül operasyonu: DSTKF ve OZATD yazımızda değerlendirildi.

Sık Yapılan Hatalar

• Fiili dolaşıma oranı sermayeye oran sanmak. Kontrol ve teklif yükümlülüğü sermaye ve oy hakları üzerinden değerlendirilir.
• Eski portföy verisini güncel sanmak. Fon pozisyonları rapor tarihinden sonra değişmiş olabilir; KAP bildirimlerini esas alın.
• Geri alım kararını fiyat garantisi sanmak. SPK kararı bir imkân tanır; şirketlerin geri alım yapma yükümlülüğü yoktur.
• Her fiyat düşüşünü tazminat konusu sanmak. Tazminat, hukuka aykırı bir fiil ve buna bağlı zarar gerektirir.
• Dolaylı zararı kendi adına istemek. Şirketin zararından doğan pay değeri kaybında tazminat şirkete ödenir.

OZATD pay sahipleri için SPK kararı, Tera fonlarının payı, yönetici tutuklamaları ve alım zamanına göre haklar ayrıca Özata Denizcilik (OZATD) hissesinde zarar ettim rehberimizde ele alındı.

Bu hisselerin halka arzında kurumsal yatırımcı payının dağıtımının nasıl inceleneceği halka arzda kurumsal yatırımcı payını fonlar mı aldı yazımızda anlatıldı.

Fonların yoğunlaştığı şirketlerde ana ortağın payları kredi teminatındaysa teminat tamamlama çağrısı, bankanın satış yetkisi ve kontrol değişikliği riski ana ortağın rehinli hisseleri ve teminat tamamlama çağrısı yazımızda genel olarak ele alındı.

Sıkça Sorulan Sorular

Tasfiye edilen fonların elinde hangi hisseler var?

Basına yansıyan ve fonların en güncel portföy raporlarına dayanan hesaplamaya göre fiili dolaşıma oranın en yüksek olduğu hisseler TEHOL (%77,74), ANELE (%68,14), TRHOL (%60,13), OZATD (%57,52) ve PEKGY’dir (%54,68). IEYHO, DSTKF, ISKPL, SELEC ve BIGEN’de de oran yüzde 20’nin üzerindedir. Fonların portföylerinde büyük şirketlerin payları da bulunmakla birlikte bu şirketlerde oran düşüktür.

Fonun tasfiyesi elimdeki hisseleri etkiler mi?

Hukuken paylarınız size aittir ve tasfiyeden doğrudan etkilenmez. Ancak fonların elindeki payların tasfiye süresince satılacak olması, özellikle fiili dolaşıma oranın yüksek olduğu şirketlerde fiyat üzerinde baskı oluşturabilir.

Tasfiye bankası hisseleri ne zaman ve nasıl satacak?

SPK’nın tasfiye usul ve esaslarına göre portföydeki varlıklar yatırımcı menfaati, piyasa derinliği ve likidite koşulları gözetilerek bankanın belirleyeceği sıklıkta nakde çevrilir (2026/61 A/5). Tasfiye için öngörülen azami süre altı aydır.

Fiili dolaşıma oran ile sermayeye oran arasındaki fark nedir?

Fiili dolaşıma oran, borsada fiilen işlem gören paylar içinde fonların payını gösterir ve arz baskısını anlamaya yarar. Kontrol ve pay sahipliği bildirimleri ise toplam sermaye ve oy hakları üzerinden değerlendirilir. Örneğin PEKGY’de fonların payı fiili dolaşımın %54,68’i iken sermayedeki payları 26.08.2026 itibarıyla %33,16’dır.

SPK’nın 22 Eylül geri alım kararı ne getiriyor?

SPK, 60/1711 sayılı kararıyla 19 Mart 2025 tarihli i-SPK.22.9 İlke Kararı kapsamındaki pay geri alımlarında, Geri Alınan Paylar Tebliği’nin 9/3 maddesindeki toplam bedel üst sınırının ikinci bir duyuruya kadar uygulanmamasına karar verdi. Karar şirketlere imkân tanır, geri alım yapma yükümlülüğü getirmez.

Fonların payları tek bir alıcıya satılırsa ne olur?

Alıcı şirketin yönetim kontrolünü kazanırsa, diğer pay sahiplerine pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğü gündeme gelir (SPKn m.26; II-26.1). Yükümlülüğün doğup doğmadığı ve muafiyetler her işlemde ayrıca değerlendirilir.

Satışları nereden takip edebilirim?

Şirketin KAP sayfasındaki pay sahipliği bildirimlerinden, fonların KAP sayfalarındaki portföy dağılım raporlarından ve tasfiye bankasının açıklamalarından. Sermaye veya oy haklarındaki payların belirli eşikleri aşması veya bu eşiklerin altına düşmesi KAP’ta bildirilir.

Hisse fiyatı düştü; tazminat isteyebilir miyim?

Fiyat düşüşü tek başına tazminat hakkı doğurmaz. Şirket hukuka aykırı bir işlemle zarara uğratıldıysa dolaylı zarar söz konusudur ve tazminat şirkete ödenir (TTK m.555/1). Yanlış veya eksik bir kamuyu aydınlatma belgesine güvenerek pay aldıysanız doğrudan zarar talebi gündeme gelebilir (TTK m.553/1; SPKn m.32).

Bu hisseler kredili hesabımda teminattaysa ne olur?

Fiyat düştükçe özkaynak oranı eşiğin altına inebilir ve aracı kurum teminat tamamlama çağrısı yapabilir. SPK, asgari özkaynak koruma oranının aracı kurumların risk politikalarına uygun düştüğü ölçüde yüzde 20’ye indirilebilmesine imkân tanımıştır; bu imkân 30 Ekim 2026 seans sonuna kadar uzatılmıştır (Bülten 2026/68). Güncelleme (30.10.2026): 76/1918 sayılı Kurul Kararıyla bu süre 13 Kasım 2026 seans sonuna uzatıldı.

Fonların pay repo işlemleri hisseyi etkiler mi?

Tasfiye usul ve esaslarına göre fonların repo, ters repo, pay repo ve taahhütlü işlemlerinden doğan borç ve alacakların mutabakatı önceki saklama kuruluşu, banka ve Takasbank arasında en geç on iş günü içinde yapılır (2026/61 A/3). Pay repoya konu payların kimde olduğu ve kime döneceği bu mutabakatta netleşir; bu nedenle fonların elindeki payların tamamı aynı anda ve aynı kanaldan piyasaya çıkmayabilir.

Hissedar olarak tasfiye bankasına başvurabilir miyim?

Bankanın satışlardaki özen borcu fonun katılma payı sahiplerine karşıdır; hissenin fon dışındaki pay sahibi bu borca doğrudan dayanamaz. Hissedar için etkili araçlar, KAP bildirimlerini izlemek, şirketin genel kurulunda bilgi almak ve kontrol değişikliği veya hukuka aykırı bir işlem hâlinde kanuni haklarını kullanmaktır.

ANELE, TRHOL, OZATD, IEYHO, ISKPL, SELEC veya BIGEN için ayrı bir açıklama var mı?

ANELE için şirkete özgü gelişmeler ANELE hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde ele alındı. TRHOL için SPK’nın 2026/66 sayılı Bülteninde yer alan suç duyurusu kararı TRHOL hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde, OZATD için 2026/65 sayılı Bültendeki karar OZATD rehberimizde ele alındı. IEYHO için geçici işlem yasakları ve şirketin yönetim yapısı IEYHO hissesi ve tasfiye edilen fonlar rehberimizde yer alıyor. Bu yazının yayımlandığı tarih itibarıyla diğer şirketlere özgü, fon krizine ilişkin bir SPK kararı veya şirkete özgü bir hukuki gelişme bu yazıya yansıtılmamıştır. Böyle bir gelişme olduğunda yazı güncellenecektir; güncel durumu şirketlerin KAP sayfalarından izleyebilirsiniz.

İlgili Rehberler

• Fon Tasfiyesi Hukuk Rehberi
• Fon Krizi Gündemi
• Tasfiye Bankası Fon Varlıklarını Değerinin Altında Satarsa
• Peker GYO (PEKGY) Zorunlu Pay Alım Teklifi
• TERA ve TEHOL Hissesinde Zarar Ettim
• Borsada Hissem Var, Genel Kurula Nasıl Katılırım?
• SPK Kredili İşlemlerde Özkaynak Koruma Oranını %20’ye Esnetti
• Ana Ortak Hisse Satacak: Borsa Dışı Satış Sınırları

Bu yazı 23.09.2026 itibarıyla kamuya açıklanan bilgilere ve yürürlükteki mevzuata dayanır; yeni KAP bildirimleri ve SPK kararları doğrultusunda güncellenecektir. Yazı yatırım tavsiyesi içermez, hiçbir şirketin payının alınması veya satılması yönünde bir öneri değildir ve somut bir dosya hakkında hukuki görüş niteliği taşımaz.

Eylül 2026 değişikliği: pay sahipliği bildirim eşiğinin yüzde 3’e inmesi, MKK pay sahipliği tabloları ve fiili dolaşımın yeni hesaplama yöntemi Hisse Alımında Yüzde 3 Kuralı rehberimizde anlatılmıştır.