SPK 2026/76 Bülteni: Tera, Pusula ve Atlas Fonlarında Tasfiye Başladı, Ara Ödeme Usulü Belli Oldu (76/1903)

Fon tasfiyesinde yatırımcıların günlerdir beklediği ikinci metin de geldi. 7596 sayılı Kanun’un Resmî Gazete’de yayımlandığı 27 Ekim 2026 günü SPK, Kanun’un kendisine verdiği yetkiyi kullanarak Tera Portföy Yönetimi AŞ, Pusula Portföy Yönetimi AŞ ve Atlas Portföy Yönetimi AŞ’nin kurucusu olduğu fonlarda tasfiyeye başlandığını ve bu fonların pay sahiplerine yapılacak ara ödemenin nasıl hesaplanacağını, kime önce ödeneceğini ve nakit yetmezse ne olacağını on bir maddelik bir usul metniyle açıkladı.

Kararın yatırımcı için en önemli üç sonucu şunlar: 1 milyon TL’lik ara ödeme sınırı metinde açıkça fon bazında düzenlendi; ara ödemede net yatırım tutarı endeksleme uygulanmaksızın hesaplanacak; nakdi yeten fonlarda ara ödeme yerine doğrudan nihai ödeme yapılacak. Bu haberde kararın künyesini, 30 Eylül 2026 tarihli ilk ara ödeme kararından farklarını, hukuki dayanağını, kimleri etkilediğini ve yatırımcıların şimdi neye dikkat etmesi gerektiğini anlatıyoruz. Usul metninin madde madde hukuki değerlendirmesi ve itiraz yolları için 7596 ara ödeme usul ve esasları analizimize bakabilirsiniz.

Kararın Künyesi

Ne Değişti? İlk Ara Ödeme Kararı ile Yeni Usul

SPK, 30 Eylül 2026 tarihli ve 64/1775 sayılı kararıyla Tera, Pusula, Atlas ve Hedef Portföy fonlarında mutabakatı tamamlanan yatırımcılara 1 milyon TL’ye kadar ara ödeme yapılmasına karar vermiş, Hedef Portföy fonlarını ise 15 Ekim 2026 tarihli ve 70/1821 sayılı kararla bu uygulamanın dışına çıkarmıştı. O kararlar, Kanun henüz çıkmadan, SPK’nın 2026/61 sayılı Bülteni’ndeki tasfiye usul ve esaslarına ek olarak alınmıştı. 76/1903 sayılı karar aynı ödemeyi bu kez 7596 sayılı Kanun’un 4. maddesine bağlıyor ve önceki metinde açık kalan konuları dolduruyor.

Hukuki Çerçeve: 7596 Sayılı Kanun’un 3. ve 4. Maddeleri

7596 sayılı Kanun’un 3. maddesinin birinci fıkrası, fonların tasfiyesinin Kurulun gözetim ve denetiminde tasfiye ile görevli kuruluşlarca yürütüleceğini söyler ve Kurula tasfiyenin aşamalarını, fon pay sahipliğinin belirlenme şeklini, ara ve nihai ödemeyi ve dağıtım sırasını belirleme yetkisi verir. 7. maddenin ikinci fıkrası da Kanun’un uygulanmasına ilişkin usul ve esasların Kurulca, TMSF’nin görev alanına giren konularda TMSF’nin görüşü alınarak belirleneceğini öngörür. 76/1903 sayılı karar bu yetkiye dayanıyor.

Ara ödemenin kendisi Kanun’un 4. maddesinin ikinci fıkrasındadır: Kurulca belirlenen fonlarda, net yatırım tutarı 1.000.000 TL’nin altında olan yatırımcıya bu tutarda, 1.000.000 TL ve üzerinde olana en fazla 1.000.000 TL ara ödeme yapılabilir; ödeme, net yatırım tutarının endeksleme uygulanmaksızın bulunan kısmını aşamaz ve para piyasası niteliğindeki fonlar hariç, yatırımcının hesabındaki katılma paylarının önceki gün sonu değerini geçemez. Üçüncü fıkra ise nakit yetmediğinde Kurula iki araç verir: net yatırım tutarı en düşük olandan başlayarak ödeme yapmak ve/veya herkese uygulanacak asgari bir ara ödeme tutarı belirlemek. Karardaki 6. ve 8. maddeler bu iki fıkranın uygulama kurallarıdır.

Ara Ödeme Nasıl Hesaplanacak?

Kararın 6. maddesi iki durumu ayırıyor. Fonun dağıtılabilir nakdi ara ödemelerin tamamına yetiyorsa, fon bazında ödenecek tutar MKK’nın endekslemesiz hesapladığı net yatırım tutarını ve 1 milyon TL’yi aşamaz. Nakit yetmiyorsa her pay sahibine şu üç tutardan en düşüğü ödenir:

Örneğin nakdi ara ödemelerin tamamına yetmeyen bir para piyasası fonunda endekslemesiz net yatırım tutarı 600.000 TL olan ve payları 16 Eylül 2026 gün sonu itibarıyla 650.000 TL eden bir yatırımcıya, üç tutardan en düşüğü olan 600.000 TL ödenir. Aynı yatırımcının iki ayrı fonda payı varsa sınır her fon için ayrı uygulanır; metin ara ödemeyi “fon bazında” tanımlıyor. Hesaplama MKK ve tasfiye bankalarınca yapılacağından, rakamlar yalnızca hesap mantığını göstermek içindir.

Kim Önce Alacak?

Ödemeye ünvanında “para piyasası” ibaresi bulunan fonlardan başlanacak (karar m.4). Diğer fonlarda dağıtılabilir nakdin toplam ara ödeme yükümlülüğüne oranı en yüksek olan fondan başlanacak; oranları aynı veya yakın fonlar arasında, eldeki nakitle ara ödemesi karşılanabilecek yatırımcı sayısı en fazla olan öne alınacak (karar m.7). Bir fonun nakdi ara ödemelerin tamamına yetmezse, MKK’nın hesaplayacağı ara ödeme tutarı en az olan yatırımcıdan en çok olana doğru sıralama yapılabilecek ve/veya tasfiye bankalarının likit varlık analizine göre tüm pay sahiplerine uygulanacak asgari bir ara ödeme tutarı belirlenip bu tutara kadar ödenmesine Kurulca onay verilebilecek (karar m.8).

Fonun dağıtılabilir nakdi, tasfiye kararından önceki gün sonu birim pay fiyatıyla ödemeye esas pay adedi üzerinden hesaplanan toplam tutara yetiyorsa, o fonda ara ödeme yapılmayacak, pay sahiplerine doğrudan nihai ödeme yapılacak (karar m.5). Bu hüküm Kanun’un 4. maddesinin birinci fıkrasıyla uyumludur: net yatırım tutarı esası yalnızca nakdin bu toplam tutara yetmediği fonlarda devreye girer.

Kimleri Etkiliyor?

Karar, Tera, Pusula ve Atlas Portföy’ün kurucusu olduğu ve 17 Eylül 2026 kararlarıyla tasfiye kapsamına alınan fonların bütün pay sahiplerini ilgilendiriyor. Kanun’un 3. maddesinin beşinci fıkrası uyarınca 17 Eylül 2026 ve öncesinde TEFAS’a iletilen, fakat fonun temerrüdü veya fiyat açıklanmaması nedeniyle gerçekleşmeyen talimatlar yüzünden payları bloke edilmiş yatırımcılar da fon pay sahibi sayılır; bu kaydın anlamı PBLK rehberimizde anlatıldı. Hedef Portföy fonları bu kararda sayılmıyor; bu fonlarda 70/1821 sayılı kararla belirlenen olağan tasfiye esasları uygulanıyor (ayrıntılar).

Kararın 9. maddesi, Sermaye Piyasası Kanunu’nun 104, 106 veya 107. maddelerindeki fiilleri tasfiye kararı verilen fonlarla birlikte işlediği ya da bu fiillerde fonlarla birlikte hareket ettiği Kurulca tespit edilen ve MKK tarafından tasfiye kuruluşlarına bildirilen kişi ve kurumlara, tasfiye ve geri kazanım hesabından ödeme yapılmayacağını tekrarlıyor. Bu tespit idari işlemdir; ilgilinin hakları ödeme yasağı rehberimizde yer alıyor.

2026/76’dan bir gün önce yayımlanan bülten de konuyla bağlantılı: SPK 26 Ekim 2026 tarihli 2026/75 sayılı Bülten’de Tera Portföy ve Pusula Portföy’ün sermaye piyasası faaliyetlerini Sermaye Piyasası Kanunu’nun 97. maddesinin birinci fıkrası uyarınca geçici olarak durdurdu; bu şirketlerin kurucusu olduğu, 17 Eylül kararları dışında kalan yatırım fonları ile gayrimenkul ve girişim sermayesi yatırım fonlarının tasfiyesi için Tera’da Türkiye İş Bankası’nı, Pusula’da Ziraat Bankası’nı görevlendirdi. Bu fonlar 7596 sayılı Kanun’un kapsamında değildir; Kanun’un 1. maddesinin ikinci fıkrası, diğer fonlar için genel bir tasfiye ve sorumluluk rejimi oluşturmadığını açıkça söyler.

Ne Yapmalı, Süreler Neler?

76/1903 sayılı kararın kendisine karşı dava açmak isteyen yatırımcılar için süre, İdari Yargılama Usulü Kanunu’nun 7. maddesine göre altmış gündür. Süre ilan tarihini izleyen günden işler (İYUK m.8/1); 27 Ekim 2026’dan hesaplandığında altmışıncı gün 26 Aralık 2026 cumartesiye rastladığından son gün 28 Aralık 2026 pazartesidir (İYUK m.8/2). Kurul kararlarına karşı açılacak idari davalar idare mahkemelerinde görülür (SPKn m.134). Usul metni genel nitelikte kurallar koyduğu için, bu kurallar bir yatırımcıya uygulandığında İYUK m.7/4 uyarınca düzenleyici işlem, uygulama işlemi veya ikisi birlikte dava konusu yapılabilir. Fon mağdurlarının diğer hukuki yolları ve 16 Kasım 2026 son günü için hukuki yollar rehberimize, kanunun geneli için 7596 sayılı Kanun yazımıza, sürecin tamamı için Fon Tasfiyesi Hukuk Rehberi’ne bakabilirsiniz. Günlük gelişmeler Hukuk Gündemi Son Durum sayfamızda izleniyor. Sorularınız için 0554 648 37 15 numarasından bize ulaşabilirsiniz.

Sıkça Sorulan Sorular

SPK 2026/76 bülteninde ne açıklandı?

Kurul Karar Organı’nın 27/10/2026 tarih ve 76/1903 sayılı kararıyla, 7596 sayılı Kanun uyarınca Tera, Pusula ve Atlas Portföy’ün kurucusu olduğu tasfiye kapsamındaki fonlarda tasfiyeye başlandı ve bu fonlarda yapılacak ara ve nihai ödemelerin usul ve esasları belirlendi.

1 milyon TL ara ödeme sınırı fon bazında mı uygulanacak?

Evet. Kararın 6. maddesi, fon pay sahiplerine fon bazında yapılacak ara ödeme tutarının endekslemesiz net yatırım tutarını ve 1 milyon TL’yi aşamayacağını söylüyor. Birden fazla fonda payı olan yatırımcı için hesap her fon için ayrı yapılır.

Ara ödemeye hangi fonlardan başlanacak?

Ünvanında “para piyasası” ibaresi bulunan fonlardan. Diğer fonlarda dağıtılabilir nakdin ara ödeme yükümlülüğünü karşılama oranı en yüksek olandan başlanır; oranı yakın fonlarda daha fazla yatırımcıya ödeme yapılabilecek olan öne alınır.

Fonun nakdi yetmezse ne olacak?

Her yatırımcıya net yatırım tutarı, katılma paylarının belirlenen gün sonu değeri ve 1 milyon TL’den en düşüğü ödenir. Nakit bunlara da yetmezse ara ödemesi en az olandan en çoğa sıra oluşturulabilir veya Kurul onayıyla herkese aynı asgari tutar ödenebilir.

Ara ödeme alırsam paylarım iade edilmiş olur mu?

Hayır. Ara ödeme payların iadesi alınmadan yapılır; pay iadesi nihai tasfiye ödemesinde gerçekleşir ve ara ödeme nihai tutardan mahsup edilir.

Ödeme ne zaman ve hangi hesaba yatacak?

Kararda ödeme tarihi ve kanalı yer almıyor. Pusula ve Atlas fonlarında Ziraat Bankası, Tera fonlarında İş Bankası tasfiyeyi yürütecek; ödeme takvimi için bu kuruluşların ve SPK’nın resmî duyurularını izleyin.

Bu karara karşı dava açılabilir mi?

Kurul kararları idari işlemdir ve idare mahkemesinde dava konusu yapılabilir (SPKn m.134). Altmış günlük süre ilanı izleyen günden işler; 27 Ekim 2026 ilanına göre son gün 28 Aralık 2026’dır (İYUK m.7, m.8).

Kaynaklar: SPK Bülteni 2026/76 (27/10/2026), Kurul Karar Organı’nın 27/10/2026 tarih ve 76/1903 sayılı Kararı; SPK Bülteni 2026/75 (26/10/2026); 27/10/2026 tarihli ve 33413 sayılı Resmî Gazete’de yayımlanan 7596 sayılı Tasfiyesine Karar Verilen Bazı Yatırım Fonları Hakkında Kanun m.1, 3, 4, 7, 8; 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu m.97, 104, 106, 107, 134; 2577 sayılı İdari Yargılama Usulü Kanunu m.7, 8.